|专访华泰柏瑞田汉卿团队：金牛量化团队的投资之道( 二 )

5. 投资逻辑在先，数据验证在后。
6. 我们会不断检测Alpha因子的拥挤程度。再好的策略也有容量问题，如果涌入同一方向上的钱太多，会导致超额收益的衰减。
7. 主动量化的基本规律可以用一个公式表达：

本文插图
而主动量化的优势在于，决策数量(Breadth)在更大范围内的增加并不实质性影响其预测超额收益的准确率(IC) 。
8. 模型背后还是团队投资理念的体现，人机结合力量才更大。
9. 目前国内主动量化的管理规模很小，离交易拥挤还差得很远，因此，通过主动管理拿到超额收益的空间还是很大的。
基于基本面的选股模型
朱昂：能否谈谈你们的量化投资模型？
田汉卿团队我们的模型是基于基本面的多因子选股模型。首先，这是一个选股模型，我们不做宏观，不做择时，暂时也不做行业轮动。其次，这是一个基于基本面的多因子模型，也就是说，我们的量化模型加工的信息以上市公司的基本面信息为主，不同于技术面驱动的高频高频量价模型。每一个阿尔法因子相当于一个投资逻辑，经过多年发展，我们模型开发和储备的因子已经超过200多个，在用的有100个左右，相当于将100多个不同的评价视角组合起来，进行综合的评估比较。
我们的策略属于量化投资中的主动量化，和投资指数的被动量化有实质性不同。整个主动量化团队有16个人，其中一半人负责投资，一半人负责现有模型的改进和新策略的开发，投研一体，互相配合。
之所以是“主动量化” ，主要体现在两点：
1.我们通过挖掘基本面因子、主动选股来获取超额收益，不是被动的指数投资，也不是基于量价模型的高频量化。
2. 模型的搭建基于投研团队对投资的理解，需要“主动”的思维方式，是人驾驭模型，而不是模型驾驭人。从哪些方向挖掘新的因子、如何将100多个因子科学有效地结合在一起，主要取决于投研团队的认知和思考。
朱昂：能否说说你们目前的主要策略？
田汉卿团队我们知道股票市场的收益分为Beta(市场回报)和Alpha(超额收益) 。我们的策略，也是根据Beta和Alpha进行区分，主要有两种策略。
第一种是提供Beta(市场回报)和Alpha(超额收益)的叠加，也就是做多long only策略。不同的产品，会对标不同的基准，我们通过主动量化选股模型获得基准之上的超额收益。目前我们产品对标的基准，基本覆盖了市场上主要的宽基指数，包括沪深300、中证500、创业板指、MSCI中国指数等。这是一种相对收益的策略，不同指数基准的Beta回报，会跟随市场的变化有所不同。我们会尽可能维持较为稳定的超额收益。