中年|新冠疫苗量产在即，中年辉瑞迎来第二春？( 二 ) 量产|新冠|柠檬酸|辉瑞|第二春

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二战期间，青霉素拯救了上万士兵的生命，成为与原子弹、雷达齐名的三大发明之一。辉瑞因为巨大贡献由此获得了政府颁发的战功奖。
【从精细化工向制药公司转型】
青霉素的成功，让辉瑞看到了与默沙东等制药公司同台竞争的机会，但公司本质上仍是一家精细化工企业，公司对青霉素的贡献在于量产而非研发。直到土霉素的研发与成功商业化，让辉瑞彻底转型为一家制药公司。
1949年，辉瑞公司的研究人员发明了一种新型抗生素——土霉素，这种来自于在美国中西部的土壤中的提取物可以有效对抗多种致命细菌。
此时的辉瑞公司面临着两个选择，要么只生产土霉素原料药，并向其它制药企业进行出售。要么直接进入制药行业，这就要与公司全部的客户为敌。
辉瑞时任总裁John Smith的决定是后者。事实证明，这是辉瑞公司历史上最重要也最成功的决策之一，在1950年取得了土霉素专利权之后，土霉素成为历史上第一款专利药，在此后的两年里，为公司贡献了超过40%的营收，辉瑞的销售团队也得以成功组建。
土霉素的成功，让辉瑞有了进军欧洲的想法。1957年，辉瑞在英国肯特郡和桑威奇市设立了实验室。如今，这个小实验室已经成为一个世界级的尖端研究中心，大名鼎鼎的伟哥就诞生于此。
有意思的是，伟哥的诞生本是一场“意外”，其最早的定位是缓解高血压和心绞痛的心血管疾病用药。然而，在临床过程中却发现其有效成分西地那非对于男性勃起功能更有效，辉瑞的研发团队随即进行了试验设计以及治疗终点的修改。
1998年3月，Viagra面世后迅速成为辉瑞公司的爆款产品，多年来全球销售额一直维持在15~20亿美元。
【伟哥之后的“落寞”】
伟哥的成功让辉瑞在全球声名大噪，公司顺势在2000年斥资900亿美元买下了华纳兰伯特（Warner Lambert），获得了其重磅降脂药物——阿托伐他汀（商品名立普妥，1999年销售额37.95亿美元），并首次成为全球第一大制药公司。
2002年，辉瑞又以600亿美元收购著名的法玛西亚药厂，由此获得了关节炎治疗药物Celebrex的全部所有权。
2009年，辉瑞再次以680亿美元完成对惠氏的收购交易，将其重磅肺炎疫苗Prevnar 13收入囊中。
通过一系列的并购，辉瑞公司的产品线也变得多元化与规模化，公司在本世纪的第一个十年基本坐稳了全球第一药企的位置。
然而，自2010年开始，辉瑞公司的营收规模就陷入到停滞状态，公司销售规模也先后被强生公司与罗氏制药超越。最新数据显示，辉瑞2019年全球营收为517.5亿美元，较2010年减少161亿美元，专利悬崖、研发投资回报率不足等问题开始困扰着辉瑞这家百年药企巨头。

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▲PFE.N【辉瑞】-财务摘要
首先，专利悬崖日益成为辉瑞大单品战略面临的重大挑战。一般来说，新药专利保护期为20年，等到新药获批上市销售，实际有效的专利保护期仅剩6-10年。专利到期后，往往会有大量的仿制药出现，专利药的销售价格和销售额就会快速下降，这就是所谓“专利悬崖”。
如下图所示，随着伟哥仿制药的上市，销售金额近年来持续下滑，2017年已经不足10亿美元，较巅峰时期减少了大半。

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▲Viagra（西地那非）历史销售数据；数据来源：公司公告西南证券整理
其次，随着医药研发成本的上升，全球大型药企的研发回报率已经由2010年的10.1%下滑至1.8%，原本新药研发的“双十定律”（一款新药从药物发现到上市投产平均需要10-15年时间，至少花费超过10亿美元）也让医药研发大厂模式面临危机。