三四线城市人口依旧在净流出，常住人口增速长期低于0.5%左右的全国人口自然增长率。

棚改只是提前释放了部分刚需和改善需求。2019年一季度之后，随着三四线后续需求减弱，PSL逐步退出，房价上涨的动力将越来越小。

从长周期来看，三四线城市的空置率会进一步上升。

根据国家电网的统计数据，将一年一户用电量不超过20度定义为空置房，2017年全国大中城市房屋空置率为11.9%，小城市房屋空置率为13.9%，农村房屋空置率为14.0%。房产税和空置税的阴影将一直盘旋在三四线楼市上空。

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