诺亚财富|陈光明：房地产这条路走不动了，下一轮投资有两个方向( 五 )

只不过，中国这条绳子特别长。可以从10几倍涨到70倍市盈率，从70倍跌到10几倍，但是经济怎么可能在短时间内涨几倍。
正常来讲，算大数，股市市值与GDP比例大致在1:1,如果比值超过了120% ，可以认为过高。从美国来看，它的股市市值与GDP与房产价值大致就在1:1:1 。
A股市值与GDP相比，大约在0.7左右，房产则远远超过GDP总额，可能在5倍左右。
企业的利润，这才是真正和股市涨跌正相关，上市公司的收入增长和GDP增长相关系数在60%左右。
以前中国经济是重资产投入，回报率不是很高， ROE不高，但现在不一样了，消费，服务，品牌，知识经济各个方面，有高利润率，高资本回报率。
另外，无风险收益率预期在下降，早期房地产带动信托产品的高收益，市场无风险收益率的预期比较高。而在将这块摁住之后，对股票市场估值是有支撑的，我们能感受到无风险利率是在下降的。
而且，目前这种12?13倍的市场，静态回报率每年能有8个点，这是可以秒杀其他大类资产的。当然，你会担心这个利润，回报能不能兑现，尤其是中短期内。
目前来看，传统行业竞争结构越来越好，除非是需求下降太快了，大家都熬不过来。但大部分的传统行业已经不会怎么打价格战，没必要，你杀不死我，我也杀不死你。
如果是每年3个点， 5个点的下降，它的价格不会有多大变化，它的估值在这个份上，企业本身的回报率已经足够高了，只要不是出现50%这样大幅的需求下滑。
同时还有税费调整，财税收入原来占比较高，减费降税回补实业。
拉长来看，上市公司利润率有见底回升的态势。短期，在经济向下背景下，竞争加剧时会有波动，但中长期趋势是有利于股东回报的。
价值投资方法
这里面涉及到预期收益率与实现概率，加起来就是组合方法。
一种是高概率，低收益率。
还有一种概率不高，但是盈利量级很高，预期收益率可能赚个10倍以上。
我们的组合方法，是学习巴菲特，要求胜算很高，我的组合中7?8成是胜率很高的，能赚个20% ，可能有个别不赚钱或亏损，但也不是踩到大雷那种。
做价值投资，要避免永久性损失，最核心要规避人性弱点，说说容易，做起来难，知行合一。
核心的逻辑是，便宜买好货，寻找最好的生意。
最好的生意定义是什么呢？
很深厚的护城河，持续的成长，优秀的管理者，在合理低估的时候买入。当然，其实持续的成长很难，也不一定。只要出现静态的回报比较高，比如达到， 20,30%以上的时候，不一定需要持续的成长。