诺亚财富|陈光明：房地产这条路走不动了，下一轮投资有两个方向

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“市场有几点支撑因素，悲观的因素其实在估值层面已经有了充分反映。 ”
“目前中国经济一直还没找到L型中一横的地方，还是在一竖的地方，经济形势的压力是持续存在的。 ”
“拉长来看，上市公司利润率有见底回升的态势。 ”
“无风险收益率预期在下降，对股票市场估值是有支撑的，我们能感受到无风险利率是在下降的。 ”
“目前这种12?13倍估值的市场，静态回报率每年能有8个点，这是可以秒杀其他大类资产的。 ”
“只要出现静态的回报比较高，比如达到， 20?30%以上的时候，不一定需要持续的成长。 ”
这是睿远基金总经理陈光明在日前一次内部会议上的最新演讲，详尽介绍了他的投资方法，对当前中国经济和A股市场的看法和思考。
陈光明是原东方资管董事长，他亲自管理的东方红4号，从2009年成立到2017年，收益约9倍。而他本人约20年从业以来的业绩据公司内部测算，年化收益率早已超过30% ，放在全球范围比较，也是极顶尖的投资人。
以下为陈光明的演讲纪录。
来源 |聪明投资者（ID：Capital-nature）
做投资一直是八个字
睿远是一家新公司，成立时间比较短，能得到这么多客户的认可和推崇，深感荣幸，说实话，其实是超我预期的。
这里蕴含着持有人殷切的期望，希望我们能持续创造好的收益，从这个意义上来说，我们的压力非常之大，做投资一直是八个字， “战战兢兢，如履薄冰” ，永远不知道哪里会有黑天鹅。但这其间还是有一些规律的东西可以和大家交流，来理解这个市场，理解这个投资。
睿远的愿景就是，为了持有人长期利益最大化的价值投资实践者。
目前的现状，投资者中真正做价值投资的其实不多，很多是基本面趋势投资，很多是博弈的。这其中一个指标就是看他换手率。
价值投资的一个核心逻辑是，价格终将反映价值，但这个时间不确定，如果说你的换手在200%、300% ，就是说一年有2?3次马上就能全部兑现的机会，这在全世界来看都是极少，它是需要时间来反映，有时可能需要一年或更长。
另外，从考核周期来看，许多机构的考核期都比较短，比如可能一年期，个人投资者倒可以长期，但其理念和水平决定他的换手率可能更高。
成熟市场和A股市场最大区别
中国市场的特征，长期回报好，但短期波动特别大。
2005年到2017年，上证综指也有7.8%年化涨幅。从2007年到2019年，上证综指跌了一半，这主要原因是什么？是估值收缩。