肖立晟宏观经济分析|CPI增速模型预测：6月环比-0.12%，同比2.47%

消费者价格（CPI）增速预测对宏观经济分析有重要参考意义。我们构建的CPI同比增速预测模型显示， 6月食品价格回落幅度较3-5月明显收窄，带动总体CPI同比增速与5月基本持平。随着南方省市渡过主汛期（以往集中在6-7月），以猪肉为代表的食品价格同比仍有较大回落压力，即将带动总体CPI进入下行通道。
CPI的预测可以分为食品和非食品两个部分。对6月食品CPI环比增速的预测，主要参考商务部披露的11类农副产品的周度价格。对7月以后食品CPI环比增速的预测主要参考月度环比增速的历史均值，同时对食品CPI中波动较大的猪肉和蛋类两项采用领先指标进行供需加成。由于猪肉的需求较为稳定，猪肉价格的供需加成主要考虑12个月移动平均的能繁母猪存栏同比增速对生猪定点屠宰企业屠宰量同比增速的预测含义（前者领先后者6个月，目前可预测到9月的猪肉供需情况），进而根据生猪屠宰量同比增速预测猪肉价格变化。蛋类价格增速加成则主要依据蛋料比价与盈亏平衡点的相对关系。
对6月及以后非食品环比增速的预测，主要采取高频+月度环比增速的历史均值的方法。在非食品CPI中，车用燃料、水电燃料、中药和通信工具四项价格环比增速的季节稳定性较差。当采用月均环比历史均值时，还需采用高频数据对这四项的价格增速进行修正。从历史数据看，这四项价格走势分别与柴油零售指导价格、柴油零售指导价格、中药材价格指数和中关村电子产品价格走势高度一致，而后四类价格可根据高频价格进行跟踪。我们采用截至6月30日的高频数据对车用燃料、水电燃料、中药和通信工具的月度环比增速进行修正。
CPI环比增速的预测值为食品和非食品环比增速预测值的加权平均，并进一步由环比增速导出总体CPI同比增速。预测结果表明：6月CPI环比增速为-0.12% ，同比增速为2.47% 。
从变化趋势看， 3-5月以来的CPI同比增速回落势头在6月中断。这主要是因为南方多省市进入主汛期（截至7月1日，中央气象台连发30天暴雨预警），影响了以猪肉为代表的食品的跨区域调配。 2-5月食品同比增速从21.9%回落至10.7% ，然而6月基于商务部农副产品周度价格预测的食品同比增速为10.0% ，较5月仅下降了0.7个百分点。预计随着南方省市渡过主汛期（以往集中在6-7月），以猪肉为代表的食品价格同比仍有较大回落压力，并带动总体CPI下调。

本文插图
图1 CPI 同比增速预测（% ）
【肖立晟宏观经济分析|CPI增速模型预测：6月环比-0.12%，同比2.47%】注：图中竖直虚线位置对应2020年5月， 2020.6-2020.9为预测值。