所谓结构性因素，指的是经济增长进入新常态，居民收入增幅不及以往，加上城镇化已经完成过半，城镇化带来的额外消费增量越来越少，社消总额自然难以保持原有的高增长趋势。

在结构性因素之外，整个社会购买力不足，才是更加关键的问题。

2015年以来的这一轮房价上涨，究其本质，就是以货币宽松和政策优惠，通过去库存叠加棚改货币化，鼓励居民举债购房。

其目的就是，以居民加杠杆，缓解地方政府债务和房地产企业债务危机。

结果显而易见，房价一路高涨，居民杠杆率（居民部门债务余额/GDP）随之一路上扬：

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