为方观市 | 长期坚持基本面价值投资，始终保持对市场的敬畏之心 2018年在整体通胀以及加息预期的背景

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2018年在整体通胀以及加息预期的背景下，市场的不确定性在加大。自上周一开始，美股的神话破灭引发全球金融市场风险集中释放，导致多国市场的连续震荡，A股市场也在所难免。

我们认为，每一次股市大跌都不是市场末日，正所谓野火烧不尽，春风吹又生。当前全球的宏观经济是向好的，A股的上市公司企业效益正在改善，因此A股指数并不存在继续大幅下跌的空间。当前投资者不应过度悲观，恐惧中往往孕育机会。

投资者应该牢记一点：良好的基本面是应对突如其来系统性风险的最好武器。

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A股震荡的一周

上周市场下跌可谓惨烈，受隔夜美股大跌影响，周一A股开盘就跳空低开51个点，但因权重股强势，大盘全天低开高走，红盘报收，涨幅0.73%；

隔夜美股三大股指继续暴跌3.7%以上，周二A股大幅跳空低开，前期强势的白马股出现补跌，当日A股投资者并未形成恐慌，认为属于正常调整；

隔夜美股三大股指普遍反弹2%以上，但周三A股却尾盘跳水，跟跌不跟涨，市场情绪出现一定恐慌；

隔夜美股三大股指尾盘跳水，收盘跌幅0.8%以上，带动港股等指数大幅下挫，周四A股市场前期强势的银行、地产、煤炭、钢铁、有色等强周期板块出现大幅补跌，市场情绪恐慌放大，也有部分投资者认为急跌后大盘基本企稳，反弹可期；

隔夜美股三大股指又暴跌3.5%以上，A股强势股跟随暴跌，将周三已出现企稳迹象的创业板指数也带下来，市场恐慌情绪达到极致。有投资者喊出上证指数要见2600点，创业板指数要跌至1400点以下等等言论。

造成A股惨烈的诱因

我们认为：造成此次A股小股灾的诱因---美国股市大幅调整的主要原因是美股三大股指累积涨幅过大。

过去9年（2009年3月以来）美股指数累计涨幅达300%以上，纳斯达克指数更是接近500%的涨幅，尽管美国宏观经济数据复苏明显，但巨大的获利盘随时可能会触发投资者兑现抛售，引发踩踏事件。美联储加息动作是众所周知的，因此并不是促使此次美国大跌的主要因素。

应引起我们注意的是，上周A股市场作为被动影响方，截至发稿时上证指数跌幅已经超过了美股指数。这说明了A股市场自身存在着一些问题：

“

市场扩容压力大？上市公司大非股权质押率高被降杠杆政策打压？供给侧改革虽然改善了以国企为主的上游原材料企业的利润水平，但对中下游和消费端构成成本压力和通胀预期？……

上述风险因素在指数上升时往往容易被忽视，投资者主观判断的自我意识不断强化，因而风险偏好明显上升。回头看，上证指数12/28～1/26日整整一个月的逼空式上涨正常吗？漂亮50 经过近一年的“填坑”当前的估值水平是否还属于低估？……

资本市场的风险和收益是一个硬币的两面，交织缠绕在一起，风险会随时暴露，投资者应时刻警惕、保持一份对市场的敬畏心理。

投资者该如何应对？

说了这么多，投资者当前最关心的问题是：现在该怎么办？市场这周乃至节后如何？……

首先，我们认为仓位高的投资者接下来需要寻找合适机会降低仓位。市场未企稳之前只卖不买，少动多看，恐慌性情绪一旦蔓延，短期内市场不会很快恢复上升通道。我们不用担心会错过某一次快速反弹/反转的机会，要知道市场永远都存在机会，但前提是投资者需要先保护自己的资金，生存是首要的。

其次，每一次股市大跌都不是市场末日，正所谓野火烧不尽，春风吹又生。当前全球的宏观经济是向好的，A股的上市公司企业效益正在改善，A股的累积涨幅在全球资本市场排名并不靠前，估值是相对安全的，因此A股指数并不存在继续大幅下跌的空间。当前投资者不应过度悲观，我们想说的是，恐惧中往往孕育着机会。

第三，具体到投资品种还是要仔细筛选。投资者应放弃板块轮动等风来的思路，今后A股市场两级分化将是大趋势，大概率不会出现各板块普涨的格局，只有业绩持续增长的价值蓝筹才会走出长牛，因此投资者需要精选板块和个股。

当前市场的风险偏好明显下降，通胀预期和消费升级两条主线是市场中确定性相对较强的线索。具体到品种则要关注哪些产品/服务市场空间大的、有护城河优势的、治理结构优秀、已被市场证明经营管理高效的、估值水平低、净资产收益率长期保持较高水平的上市公司。

投资者应该牢记一点：良好的基本面是应对突如其来系统性风险的最好武器。

为方基金秉承价值投资的理念：借助我们的专业优势和合理的风控管理制度，选择那些治理结构优秀、产品/服务市场空间巨大、具备核心竞争力、估值水平合理或低估、净资产收益率水平高、内生式增长动力强、行业地位突出的价值型企业作为备选的投资标的，独立审慎、耐心勤奋、正直冷静，为客户创造长期稳定的价值。

风险提示：投资有风险，选择需谨慎。本文仅作为知识分享，不构成任何投资建议。过往表现不代表未来业绩，投资可能带来本金损失。任何人据此做出投资决策，风险自担。

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