厦门玩乐|测量护城河, 做时间的朋友(上篇)( 八 )

3) 行业稳定性
行业稳定性是另一个重要指标。一般来说，不乱的工业更有利于可持续的价值创造。不不乱的行业带来了巨大的竞争挑战和机遇。不不乱行业的价值迁移大于不乱行业的价值迁移，使得可持续的价值创造变得更加难以实现。
我们可以用几种方法来衡量行业的稳定性。一个简朴但有用的指标是市场份额的稳定性。这种分析着眼于行业内所有公司在一段时期内市场份额的变化绝对值，（我们通常用五年时间）。然后我们把变化绝对值加总，再除以公司数目。市场份额的变化绝对值平均数越低，行业就越不乱。
图9显示了四个行业的市场份额的稳定性。汽车制造业相对不乱，个人电脑和手机则呈现温顺变化，智能手机行业变化剧烈。我们的经验是，对于一个不乱的行业，那么五年内的变化绝对值均匀为2.0或更少。

本文插图
另一种衡量行业稳定性的方法是定价趋势。价格变化反映了一系列因素，包括本钱结构（固定与可变）、进入和退出动态、宏观经济变量、技术变化（如摩尔定律和赖特定律）以及竞争。在其他前提相同的情况下，更不乱的价格反映出更不乱的行业。巴菲特尤为夸大定价权。他说：“在评估一个企业时，最重要的一个因素就是定价权。假如你有能力在不把生意输给竞争对手的情况下提价，你的生意就很好。假如你要在提价10%之前进行祈祷，那么你的生意就糟透了。 ”图10显示了各种行业的定价趋势，这些行业分为慢周期、中周期和快周期业务。在一个快周期的行业中持续创造价值是一个挑战。

本文插图
4) 行业分类
在使用五力框架进行行业分析之前，对所分析的行业进行分类是很有用的。无论该行业属于哪一类，分析过程都是一样的。但是分类确实提供了指导，告诉你在分析过程中需要夸大什么题目。例如，一个成熟的行业所面临的挑战可能与一个新兴行业所面临的挑战截然不同。图11提供了一些广泛的分类以及应该与它们联系关系的机会类型。

本文插图
2、行业结构 – 五力分析
迈克尔·波特以其五力框架（见图12）而著名，该框架仍旧是评估行业基础结构的最佳方法之一。固然一些分析师利用该框架来公布一个行业具有吸引力或不具吸引力，但波特建议使用行业分析来理解“竞争的基础和盈利的根本原因” 。波特以为，这五种气力的总和决定了一个行业创造价值的潜力。但该行业并不能决定公司的命运。单个公司可以通过抵御竞争气力并将其塑造为自己的上风，从而实现比行业平均水平更高的盈利能力。