厦门玩乐|测量护城河, 做时间的朋友(上篇)( 六 )

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他们发现，行业因素在绩效好的公司的可持续性中最为重要，在高绩效的泛起方面紧随其后，仅次于细分市场效应。然而，对于绩效较差的公司而言，行业因素远小于细分特征的影响。表现低于平均水平的公司的战略和资源可以解释其90%或更多的回报，无论是可持续性仍是异常盈利的泛起。寻找新兴或持续竞争上风的企业经理和分析师可能也会留意到，经济周期对业绩的可持续性或异常盈利的泛起并不重要。
我们将行业分析分成三个部门：
了解情况。这包括创建行业舆图以了解竞争格式、构建利润池以查看经济利润的分配如何随时间变化、衡量行业的稳定性，并对行业进行分类，以进步对主要题目和机会的警觉性。
通过五力模型分析来评估行业吸引力。在这五种气力中，我们花了大部分时间来评估进入壁垒和竞争。
考虑被立异颠覆的可能性。我们考虑颠覆性立异的作用，以及为什么行业从纵向整合过渡到横向整合。
1、了解情况
1) 行业舆图
创建行业舆图是开始竞争分析的一个有用的方法。行业舆图应包括所有可能对公司盈利能力产生影响的公司和其他构成要素。行业舆图的目标是了解当前和潜伏的相互作用，这些相互作用终极塑造了整个行业以及行业内单个公司的可持续价值创造远景。
从行业的角度来看，你可以想到三种类型的互动：供应商（获得投入所需要付出的本钱）、客户（有人愿意为商品或服务支付多少钱）和外部（其他起作用的因素，如政府行为）。图6展示了美国航空业的一个例子。客户可以使用瑞士信贷（Credit Suisse）的PEERs工具为特定公司创建行业舆图，该工具分析公司的供应链。 Peers工具可以在瑞士信贷的研究数据库RAVE中访问，该数据库还提供瑞士信贷分析师的猜测和各种其他工具。
在绘制行业舆图时，请记住以下几点：
(1)按主导地位的顺序列出公司，通常定义为规模或市场份额；
(2)考虑潜伏的新进入者和现有的参与者；
(3)了解公司之间经济互动的本质（例如激励措施、付款条件）；
(4)评估可能影响盈利能力的任何其他因素（如劳动力、法规）。
金融学教授劳伦·科恩（Lauren Cohen）和安德烈·弗拉齐尼（Andrea Frazzini）的一项研究表明，投资者可能会从紧密亲密关注行业舆图中获益。研究职员研究了一家公司受到的冲击是如何通过供求关系波及到其他公司的。他们测试了市场是否充分地将一家公司发布的信息反映到其合作公司的股价中。他们发现，投资者未能充分吸收这些信息，从而形成了一种有利可图的交易策略。