厦门玩乐|测量护城河, 做时间的朋友(上篇)( 十 )

研究表明，新兴行业的企业数目遵循着一致的路径。
在行业发展的早期阶段，市场对所青睐的产品不确定，这就鼓励了小型、灵活的企业进入行业并进行立异。跟着行业的成熟，市场确定了产品，需求趋于稳定。老公司受益于规模经济和根深蒂固的上风，导致高退出率和走向不乱的寡头垄断。图14显示了根据尺度行业分类(SIC)代码分组的各种行业的进入和退出速度。

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每个行业的退出和进入速度之间存在很强的相关性。例如，制造业的进入和退出速度较低，而建筑业的进入和退出速度非常高，说明制造业具有更强的进入和退出壁垒。
也许最被广泛引用的是蒂莫西·邓恩（Timothy Dunne）、马克·罗伯茨（Mark Roberts）和拉里·萨缪尔森（Larry Samuelson）的关于进入和退出速度的研究（DRS）。他们在截至20世纪80年代初的20年间对25万多家美国制造企业进行了调查。
总结DRS结果的一个有用方法是，假设2016年某个行业有100家公司，每家公司的销售额都在100万美元。假如在DRS关于美国行业进入和退出的研究得出的模式合用于未来，将会发生以下情况:
(1)退出和进入将无处不在。五年后，将有30至45家新公司进入该行业，年销售额总和将达到1500万至2000万美元。这些新进入者中有一半是在其他市场竞争的多元化公司，一半是新公司。与此同时， 30至40家年销售额总和在1500万至2000万美元之间的公司将退出该行业。因此，该行业将经历30%至45%的公司更替，进入和退出的公司占行业总量的15%至20% 。
(2)进入和退出的公司往往比现存公司的规模小。一个典型的新进入者的规模只有现有企业的三分之一，除了那些建立新工厂的多元化企业。这些多元化的企业在所有新进入者中所占比例不到10% ，其规模往往与现有企业大致相称。
(3)不同行业的进入和退出速度差别很大。与图14相一致的是， DRS的研究表明，低准入门槛和低退出门槛往往会同时泛起。
(4)大多数进入者无法生存10年，但那些成功活下来的进入者却欣欣向荣。在2016年至2021年期间进入行业的30至45家公司中，大约80%将在2026年退出。但到2026年，幸存者的相对规模将增加一倍以上。
其他研究也同样发现，新公司的生存机会很低。瑞士信贷HOLT的研究表明，只有不到50%的上市公司能活过十年。我们对BDS数据的分析也显示了低存活率。图15显示了机构基于建立年份的1年和5年生存率。今天的生存率与1977年相似。最新数据显示，一年生存率约为80% ，五年生存率约为50% 。