|国联证券吸收合并国金证券，蛇吞象背后的机会和风险( 三 )

经纪业务是券商的传统业务之一。国联证券背靠无锡市国资委，享受着作为无锡本地券商的天然优势，长期以来竞争压力不大，近年来，国联证券经纪业务在江苏省一直排名第三。但其市占率从2017年的6.34%降至2019年5.85% ，随着市场竞争日益激烈，参与者们各显神通，互联网券商如东方财富（300059.SZ）依靠流量优势抢夺客户、中信证券（600030.SH）收购广州证券拓展华南业务，长期偏安于无锡的国联证券也感受到了危机和挑战的来临。
合并后的主体将形成以江苏、四川为主，广东、上海、北京等地为辅的经营布局。

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不过这种简单的区域合并很难给经纪业务带来边际上的改善，反而可能会在部分地区形成冗余情况。就以江苏地区为例，华泰证券、东吴证券一直排在前两位，合计市占率达36.82% ，两者均在扩张，但整体市占率仍呈现下滑趋势。
值得一提的是，国金证券是券商中与互联网结合得比较好的，自2014年与腾讯财经合作后，获得流量加持，一直保持不错的增长。其2019年信息技术投入占营收比重近8% ，在券商排名第13位，也能看出对这方面的重视。
除了证券经纪业务互补性强，在投行业务上，国金证券也有不俗的实力，在134家券商中能排进前十，两者合并后或重点发力投行业务。

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我国证券市场的实际走势呈现出较强的波动性和周期性，受此影响，我国证券行业的经营情况也呈现出波动性和周期性特征。
2007-2019年证券行业营业收入及净利润波动图（单位：亿元，图片来源于国联证券招股说明书）：

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2017-2019年，国联证券营业收入分别为12.63亿元、9.90亿元和16.19亿元；净利润分别为3.74亿元、5.59亿元和5.21亿元。国金证券营业收入分别为43.91亿元、37.66亿元、43.50亿元；净利润分别为12.02亿元、10.23亿元、12.98亿元。
对比增长率，国联证券业绩波动幅度更大。 2018、2019年国联证券营业收入增长率分别为-21.62%、63.54%；净利润增长率分别为49.47%、-6.8% 。国金证券营业收入增长率分别为-14.23%、15.5%；净利润增长率分别为-14.89%、26.88% 。
另外，国联证券上半年营收8.22亿元，同比减少3.42%；实现归母净利润3.21亿元，同比减少9.84% ，这与今年上半年证券行业整体营收、净利增幅成相反趋势。国金证券上半年营业收入为28.96亿元，同比增长51.36%；归母净利润10.02亿元，同比增长61.24% 。两者结合有利于增强抗风险能力、降低业绩波动。