|国联证券吸收合并国金证券，蛇吞象背后的机会和风险

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投稿来源：英才杂志
券商合并消息成为了撬动股市情绪的杠杆之一。
2020年9月21日，国金证券（600109.SH）、国联证券（601456.SH）双双发布停牌公告，宣布筹划合并事宜。国联证券今年7月刚上市，立刻着手合并同行上市公司，可谓魄力十足。
券商行业进入新一轮并购整合潮是历史必然，随着金融行业自身发展、对外开放程度提升，整个国内券商行业有必要进行一次系统性的合并，另外，监管对金融控股公司股东层面愈加严格的要求，也使得一部分参与者萌生退意。决策层和监管层对待券商合并的态度无疑是支持和鼓励的。
但在上层有意打造航母级券商的背景下，大券商们强强联合成为了悬在中小券商头顶的“达摩克利斯之剑” ，本次合并防守意味较为明显。
问题是国联、国金合并后市值或超千亿，挤进A股券商前十，但是两者合并后在业务和业绩排名上仅处于20名左右的位置，未来业绩水平能否撑起千亿市值？
买家获得控制权，卖家套现，并购之后整合很关键
被吸收合并方资产大且实控人持股比例高，通过提前转让股权让渡控制权。
根据公告，国金证券控股股东长沙涌金拟通过协议转让方式将其持有的约7.82%的公司股份转让给国联证券。同时，国联证券以向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。
这是一场国资背景与民企背景的券商“联姻” 。
国联证券前身是无锡证券。 1995年金融业开始分业经营，此后无锡证券与无锡市人民银行脱钩，独立经营并引入多位股东，改名为国联证券。目前国联集团直接持有国联证券22.87%股权，同时通过控制的企业国联信托、国联电力、民生投资、一棉纺织以及华光股份间接持有国联证券35%股权，合计持股比例为57.87% ，是公司控股股东。无锡市国资委是国联证券实际控制人。
国金证券前身是成都证券。 2003-2004年券商行业陷入经营危机，当时84家券商存在1648亿元流动性缺口，其中34家资金链随时可能断裂， “涌金系”魏东趁此机会通过旗下公司控股了成都证券，随后改名为国金证券，虽然是“国”字头，实为民营企业。 2007年1月，国金证券实现借壳成都建投上市，成为第二家借壳上市的券商。
目前长沙涌金直接持有国金证券18.09%股权，涌金投资直接持股比例为9.34% ，两者为一致行动人，合计持股比例为27.43% 。 2008年魏东去世后，陈金霞成为实际控制人，国金证券经营管理转由职业经理人主持。
国金证券控制权与管理权相分离，是其本次被收购的一个重要基础，背后隐藏的含义是陈金霞无意谋求合并后主体的控制权，这一点方案中的协议转让也有所体现。