广发证券|市场误读架构调整，康美利空影响甚微，广发证券内功欠佳 |架构|康美药业|

富凯摘要：广发证券调整投行架构，但基本面问题仍未解决，资管业务依赖旗下子公司，财报造富或是幻影。
作者|天鹅
四个月前，广发证券为康美药业造假案，付出惨痛代价。
本周，广发证券董事会酝酿了旗下投资银行业务组织架构调整，市场却解读为重大利好。

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虽然广发证券“烧身”由投行丑闻导致，但公司基本面的漏洞并未止于投行业务。
投行业务洗牌，难以构成边际因素
11月9日，广发银行董事会通过一份议案，撤销投行业务管理总部、投资银行部，并设立投行业务管理委员会。
投行业务管理委员会下设六个一级部门，分别为投行综合管理部、投行质量控制部、资本市场部、战略投行部、兼并收购部、债券业务部及相关行业、区域业务组等。
整整四个月前，证监会向广发证券下达罚单：对广发证券采取暂停保荐机构资格6个月、暂不受理债券承销业务相关文档12个月的管控措施。由于广发证券作为康美药业的保荐机构，之后康美爆发了冲击波极大的财务造假丑闻。
这意味着，广发证券最快要在明年1月可重启保荐业务。
上述公告发布日，广发证券股价更涨停，市场一度认为这是重大利好。
但从最新的三季报来看，投行丑闻的冲击面值得商榷。
东方证券唐子佩指出，受投行监管处罚的负面影响，今年前三季度广发证券仅实现投行收入5.94亿元，同比-33% ，较上半年-19%同比降幅扩大。公司投行业务被暂停的影响仍将持续，但已经难以构成显著的边际因素，且随着投行处罚影响的深入，利空将逐步出清。

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年内，广发证券股价高点出现在7月9日，达到18元/股，今年11月10日盘中股价更创出年内新高。
从股价反应来看，市场早已对上述利空消化。
此外，翻看过往财报可看出，近三年来广发证券的投行业务手续费净收入占比均在10%以下，对公司业绩并不构成重大边际影响。
资管业务的虚与实
观察最新三季报，资管业务成为广发证券的亮点。

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【广发证券|市场误读架构调整，康美利空影响甚微，广发证券内功欠佳】
比如今年三季度，资产管理及基金管理业务手续费净收入达到18.48亿元，去年同期是8.54亿元，直追经纪业务产生的手续费净收入，二者远远甩开了投行业务。
难道这块业务实现腾飞？