营收|阿里Q3财报：14亿美元回购股票的阿里自信什么？外界又担忧什么？酷睿|mkt|pc|插槽式|GMKtec|迷你

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图片来源@视觉中国
文 | 师天浩
阿里Q3季度拿出14亿美元回购股票，但并未抑制资本市场对阿里的“悲观”情绪。周五收盘，美股微跌（-0.91%）、港股微涨（+0.38%）。
前者为啥有信心疯狂回购股票？后者又为何信心不足？
2月24日，阿里发布了2022财年第三季度（2021年10-12月）业绩，财报显示该季度营收为2425.8亿元，同比增长10%；归属于普通股股东的净利润为204.29亿元及净利润为192.24亿元，同比下降74%及75%。作为资本市场估值参考的两个重要数据，营收增速的乏力和净利润的“狂跌”，是外界对其信心不足的原因之一。（净利润下跌，其中包括与数字媒体和娱乐部门相关的250 亿元的商誉减值计提，及股权投资公允价值变动导致的净收益减少，剔除这两块利润下滑并没那么夸张）
就Q3财报而言，天浩认为阿里尚年轻态。现在手里有两张牌，一是核心电商业务这块，阿里辗转腾挪的空间还很大。二是，其他业务或用户规模、或营收体量都有不错的表现，一旦集团决定导入足够资源，短期做大不成问题。可外界因素的不确定导致其采取观望策略，具体打哪张，应该会在近两年确定。
相比阿里持牌观望的自信，外界看到的是一个“躺平”的巨兽，双方心态截然相反，形成一种有趣的对立。
先说阿里自信的两个点150亿美元股票回购，是一种自信，也是未来“反攻”的弹药。
2020年12月28日，阿里集团董事会授权回购100亿美元的美国存托股。去年8月3日，阿里将股份回购计划从100亿美元扩大至150亿美元。据悉，这项回购计划将持续到2022年12月底。目前累计回购数已占150亿美元股份回购计划的51%。2012年时，感觉资本市场严重低估自己，阿里曾在港股摘牌退市，这次股票回购可看出内部对自己的未来很自信。
相比直接退市，股票回购有短期和长期两个好处。短期，通过减少资本市场流通股的数量，实现对股价的稳定和提振。长期来看，有这些“库藏股”保留在手里，股价回升后可再对外出售，这笔资金（若出售时股票大幅度上涨，将不止150亿美元）又能反哺的业务上。
第一张牌：中国电商；阿里财报中“中国电商”板块，包括大淘宝（包括淘宝、天猫、阿里妈妈）、B2C零售事业群、淘菜菜、淘特和1688等业务；就是国内电商业务，是阿里过去、现在及未来的营收、利润的重要引擎。这张牌遇到了两个难题：
1、过去几年，在腾讯的“搅局”下，京东、拼多多两大对手羽翼丰满，它们已经可以脱离腾讯系独立存在，未来将与阿里长期共存；2、中国经济高增长的放缓，电商高增长时代不再，导致营收和利润的高增速时代结束。还有人认为抖音、快手会冲击猫狗拼地位，我认为短视频双雄在电商领域的开拓，其实对猫狗拼是利好大于损失的，它们拓展的市场，未来会很快被猫狗拼“抢食”。
原因很简单，内容平台的流量都有峰值，比如说曾经的今日头条App流量就已经走下坡了。当下抖音、快手很强势，但逃脱不了滑落的命运，而下行时，它们拓展的电商蛋糕，自然会分流到猫狗拼身上。
过去十年，由于中国经济增长速度极快，且电商渗透处于爆发趋势。阿里国内电商业务的重心放在的是圈地扩张上（就是争夺更多的增量），与京东、拼多多的争斗控制在很小的范围。淘特、猫享近两年才相继诞生，可以观测到，在大蛋糕增长乏力的情况下，阿里就开始着手从两大对手中“虎口夺食”。
当利润增长遇到瓶颈，通过挤压对手空间，做大营收数据、市场占比将是资本市场重视的“新数字”。
该季度，运营活动提供的净现金为803.66亿元（约合126.11亿美元）；不按照美国通用会计准则计量的自由现金流为710.22亿元（约合111.45亿美元）。加之，手里70、80亿美元的回购来的股票，一旦确定要在国内电商领域开一场大的“战争”，弹药还是充足的。
第二张牌：其他业务；从本财季开始，阿里巴巴集团调整了部门披露报告，分为中国电商、国际电商、本地消费者服务、菜鸟、云业务、数字媒体和娱乐、以及创新计划及其他等。
如果说，中国电商是阿里的基本盘，贡献了七成营收，更是整个生态利润的来源。相比之下，几个小弟国际电商、本地消费者服务、菜鸟、云业务、数字媒体和娱乐、以及创新计划及其他，要么亏损，要么微利。
会有个明显的感觉，自从股价下滑，阿里对其他业务的投入开始有意识的减少。一个是为了业绩数字的好看，另一个是这些业务在所处的领域都有了“一战之力”。