虽然保监会原则同 。

7、意保险机构可以参与 ，但细则没有出台 ， 导致固定 收益的投资者单一 。
（四）配套法律机制:由于目前中国尚处于资产证券化初级阶段 ， 在信息披露、风险隔离规定、 税收政策、信用评级、增信体系、合格投资者方面仍与国外成熟市场存在较大差 距 。
二 中国资产证券化与发达国家的比较由于我国尚处于资产证券化初级阶段 ， 基本借鉴美国的表外运作模式, 但与美国成熟的资产证券化市场存在较大差异且存在不足 。
（一）中国资产化基础资产池产品单一 。
从资产池结构看 ， 中国银行信贷资产证券化中企业贷款占绝大多数 ， 而个人住房贷款比例较低 ， 2008年之前的668亿资产证券化产品中企业贷款约占 66%而个人住房抵押贷款资产比例仅为11% 。
20 。

8、12年资产证券化重启后发行的 192.62亿中 ， 优质企业贷款为84%,其余为汽车贷款 。
而美国资产池品种丰富 ，而且80%以上是住房贷款 。
而且由于我国目前尚处于试点阶段 ， 试点银行所选 取资产质量都属于优质资产（只有 2008浙元产品是针对中小企业贷款） 。
以今 年发行的“ 12开元”产品为例 ， 92.68亿元的贷款均属于正常类贷款 ， 这与银 行通过资产证券化剥离不良资产的初衷相背离 ，这将会导致信贷资产证券化长期 运作难以为继 。
（二）信用评级体系不健全 ， 信用溢价难以体现 。
虽然通知将之前的单评级机构规定为双评级机构 ，而在实际操作中发行 主体会采用三评级机构 ， 但其公信力无法与国外机构相比 。
在信用增强手段 。

9、上 ，主要是目前规定由于外部增信不允许采用国家信用 ， 企业较多采用内部增信 ， 例如内部分层、储备账户等 ， 但是这样导致产品的信用溢价难以体现 。
即使是精选 的优质信贷资产产品发行利率要高于发行人整体的金融债发行利率 ，使得资产证 券化产品评级可以高于发行主体评级的特色难以体现 。
以12开元产品为例 ， 其 贷款均为正常类 ， A- 1档发行利率为4.1% ， A- 2档为4.4% ， 而同期国开行金 融债发行利率在3.8% 4%（三）流动性不足 ， 投资主体单一 。
目前 ， 资产证券化产品较多在银行间市场发行 ，主要投资者是银行 ， 存在互 持现象 ， 这样并不能将风险转移出银行体系 ，这种现象自2005年以来至今并无 改观 。
以12 。

10、开元为例 ， 其87%的买家是银行 ， 其余13%为信托、基金、证券公 司虽然保监会原则同意保险机构可以参与 ，但细则没有出台 ， 导致固定收益的投 资者单一 。
（四）部分资产证券化产品未实现风险隔离 。
目前发行的资产支持票据（ABN产品并不具备风险隔离的特征 ， 其类似于 应收账款质押的信用债 。
12开元产品存在强制赎回条款 ， 因此没有实现资产证 券化的资产“真实出售” ， 即实现将风险完全转移至表外 。
（五）法律环境仍需健全 。
由于中国目前尚处于资产证券化初级阶段 ， 在信息披露、风险隔离规定、税收政策、信用评级、增信体系、合格投资者方面仍与国外成熟市场存在较大差距 ，仍需进一步完善 。
三中国资产证券化存在的问题建立在已有信用 。

11、关系基础之上的资产证券化 ，具有诸多积极意义 。
例如 ， 资 产证券化将有利于促进按揭贷款市场和资本市场的繁荣 ， 改善商业银行的经营状 况,盘活国有企业存量资产 ， 促进基础设施建设资金的筹措等 。
自2005年中国人 民银行和银监会联手发布 信贷资产证券化试点管理办法 起 ， 中国人民银行批 准国家开发银行、中国建设银行两家信贷资产证券化试点单位 ，在银行间债券市 场发行资产支持证券 。
经过短时间的发展 ， 资产证券化在我国取得了一定成效 ，但是不得不承认 ， 我国资产证券化存在许多障碍性因素 。
（一）资产证券化问题主要表现1. 是金融体制自身的限制 。
由于我国目前实行的是分业经营、 分业监管的金融体制 ， 这严重制约了资产。

12、证券化 。
例如 ， 信托与证券分业经营、分业监管体制带来的严重弊端 ， 就是信托 制度未能成为共享的基础性制度单元 。
资产证券化的流通平台的不统一 ， 也导致 资产证券化所特有的分散风险功能以及为普通投资者创设投资品种的功能无法 实现 。
另外还有诸多其他方面的问题 ， 如市场投资者结构有缺陷 ， 投资银行及市 场服务机构发展不足 ， 市场利率结构不合理 。

来源：(未知)

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标题：中国发展资产证券化的制度与环境分析|《中国发展资产证券化的制度与环境分析》( 二 )