单看负债率是远远不够的，晨晨姐说，不能忽视预收账款。

中国在1994年出台《城市房地产管理法》，开启预售证制度。主要流程为客户预支房款，开发商拿地盖房，最后交付。交付之前预支房款不能确认为收入，只能计入流动负债里的预收账款。

根据万得数据，2015到2017年，万科预收账款分别为2126亿元、2746亿元和4077亿元，比当年营收还高，2017年达到营收的2倍多。2017年，万科总负债9786亿元，负债率83.98%；预收账款4077亿元，减去预收账款后资产负债率为48.79%。

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