刚刚，一个重要指标狂降了一半，为什么住房贷款还在增长? 蔡浩高江2018年5月

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蔡浩高江

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2018年5月，我国广义货币(M2)同比增速8.3%，与前值持平，低于预期的8.5%。在影子银行规模持续收缩及信用债违约潮导致企业债发行困难背景下，5月份社会融资规模存量增速为10.3% ，低于前值10.5%，创历史最低水平。

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5月新增人民币贷款1.15万亿，低于预期的1.2万亿和前值的1.18万亿，但同比多增405亿。5月住户新增贷款6143亿，同比多增37亿，而企业类贷款新增5225亿，同比少增436亿。

具体来看，5月住户类短期和中长期贷款均较前值均有所上升。其中，短期贷款增加2220亿，同比多增440亿，较上月多增500亿。从历史数据看，2017年新增居民短期贷款累计达1.83万亿，较2016年多增了近1.2万亿，而2018年前5个月的居民新增短期贷款已累计达8000亿，超出去年同期。

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在监管严控消费贷进股市和楼市的背景下，颇值得关注。中长期贷款增加3923亿，同比少增400亿，较前值多增400亿。三四五线城市房地产仍处于去库存阶段，居民住房刚需及贷款需求仍较旺盛。据易居房地产研究院公布数据显示，5月40城市成交面积环比和同比分别增加12%和5%，三四线城市成交面积则达到2014年以来次高。

5月非金融企业贷款新增5255亿，同比少增440亿，但整体仍处于较高水平。其中，短期贷款新增585亿，同比少增1900亿，中长期贷款新增4031亿，同比少增360亿，而票据融资新增1447亿，同比则多增了2900亿元。值得关注的是，中长期贷款新增额创下今年最低，在5月制造业采购经理指数(PMI)超预期的背景下，或表明在目前偏紧的信用环境下，银行业对企业的长期融资支持略有下滑。

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2018年5月新增社会融资规模大幅下降，仅增长7608亿，显著低于预期的1.3万

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，同比少增3023亿，环比减少逾50%，除新增贷款以外的影子银行及债券一级市场融资均呈现明显下降趋势。在严监管下，影子银行萎缩态势有所加快，合计减少5200亿元左右。

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企业债券融资净减少434亿，为11个月来首次出现减少，较前值更是多减4200亿，受近期信用债违约潮影响明显。

随着影子银行融资渠道逐渐受限，社会融资规模增速持续下降，5月份以来，此前过多依赖表外融资的企业在融资渠道受限的情况下开始出现再融资困难的问题，导致信用债市场违约频发。这也说明在目前去杠杆和严监管条件下，企业整体融资环境偏紧，金融对实体经济的资金供给出现一定的结构性短缺。

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5月统计局在公布的PMI数据时，也罕见表示金融服务实体经济的力度需进一步加强。

再结合M2增速的不及预期来看，验证了我们此前的判断，当前的信用环境处于偏紧的状态。在中美贸易摩擦反反复复以及世界贸易摩擦有所升级的背景下，为了实现扩内需、稳增长的目标，有必要保障实体经济合理的融资需求。由于影子银行融资渠道被堵，正所谓开正门堵偏门，“宽信贷”或将成为接下来金融支持实体经济融资的主要渠道。央行近期扩大MLF投放但净回笼公开市场资金的举措仍不足以对冲目前偏紧的融资环境，再次通过降准置换MLF并新增投放流动性的可能正变得越来越大。

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(作者分别为恒丰银行研究院宏观经济中心主任、研究员)

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