老年|三诺生物：多家顶级公募看中的血糖仪龙头是否值得投资？( 二 ) |中年|中薪|

1、市场还需要教育，中国大部分的医疗机构的人员素质没有那么高，无法分辨什么是患者需要的产品。这个还需医疗器械企业去推广理念。
2、受医保政策压制。目前这些高频医疗消费对应我国消费人群的平均收入水平确实有些失衡，没有医保兜底，只期待后期医保可以多多向慢性病倾斜。
所以太乐观的预期也无需拥有，从公司近些年的营收增长可以看到，近些年都是营收增长大概在28%这个范围，但19年回落至14-20%这个范围。这个回落有两个原因，一是因为过去几年行业份额增长迅猛，从2010年的10%增长到50% ，份额继续增长空间有限。二是由于专门用来并购的子公司有拖累影响，母公司主营收入增长在18%左右，所以可以期待的行业龙头增速大致在18-25%这个水平上波动，具体的你也猜不出，看医保政策和市场教育的落实情况。
我们看到中信证券在19年《血糖监测主业持续领跑，迎来POCT二次腾飞》的报告中指出，结合IDF预测给出了在最保守假设下的测算。 2019年血糖监测市场规模在44亿元左右，中信证券判断市场有望在未来5年内翻倍，未来10年成长至当前的三倍以上。所以对应的行业增速是5年20% ， 10年10% ，而龙头企业会更高一些。中信证券的假设是基于次数和渗透率快速增长的，我们再打点折扣，三诺生物大致就和这样预测的行业增速类似了。也就是中性预估5年增速在20%左右。
未来业绩爆发点：分级诊疗下的POCT业务以及CGM
三诺生物在零售端等药店优势明显。不过在医院端仍存在增长空间，按照中信研报数据：这块三诺仅5%-8%的市占率。这块其实对于三诺的基因并没有特别大的优势。做零售端市场需要做好客户的品牌营销并且按照常规的销售体系分配好相关零售端人员的利益关系，而医院除了要搞定关键的人员并在学术推广上取得医师的专业认可外，你还得点对点搞定相关人员的利益关系。这就比较难。
好在在分级诊疗改革推进的背景下，大病进医院小病进社区。可以把这类需求分到小医疗机构去。这就符合三诺的销售推广基因了。在这个情况下POCT就比较容易打开第二增长点。
所谓POCT是指在采样现场进行的、利用便携式分析仪器及配套试剂快速得到检测结果的一种检测方式。通常不一定是临床检验师来进行，不需要特别专业的医生。这就适合分级诊疗利好的小医疗机构了。
这块可以期待一定的增速，具体看分级诊疗的落实程度，我国医院和零售端的比例是五五开。等于是再开辟了一个战场，如果推进顺利业务整体业务还有一倍以下的发展空间。
另一方面， CGM也是公司未来发展的一大亮点。