|境外机构投资内地债市行为探秘—利率周度观察2020年第32期( 五 )

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从境外机构在我国债券市场的占比和影响来看，境外机构对国债、政金债等品种的持仓占比总体不断扩大，对债券价格的边际影响逐步提升。从境外机构投资的各债券品种的全市场占比来看，境外机构持有的国债在存量国债中占比已经达到9%、持有的政金债和NCD占比分别为5%和2%；从对债券市场的边际影响来看，自2016年以来，境外机构增持规模在国债当年净融资规模中占比就已经达到10%以上，自2019年以来，境外机构增持规模在政金债当年净融资规模中占比达到10%以上， 2020年1-9月，境外机构增持的国债和政金债，在同一时期国债和政金债的净融资规模中占比分别达到了14%和19% 。

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全球三大债券指数先后纳入中国债券，带动外资持续配置利率债。 2019年4月和2020年2月，彭博巴克莱全球综合指数和摩根大通全球-新兴市场指数先后将中国国债、政金债中的部分品种纳入指数，跟踪上述指数的债券指数基金、债券ETF等机构的被动投资成为债市外资流入的重要来源。 9月25日，富时罗素公司宣布将中国国债纳入富时罗素全球政府债券指数（WGBI），预计将于2021年10月生效。根据高盛估计[2] ，考虑到跟踪该指数的基金管理资产规模达2.5万亿美元左右，如果中国债券在WGBI指数中占据5.7%的权重，最终流入中国债券市场的总资金将达1400亿美元。

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2、影响境外机构对我国境内债券市场投资的因素分析
利差因素是影响境外机构增持我国境内债券的主要因素。以中美国债利差为例，境外机构持仓规模环比与中美利差的走势存在较为明显一致性，当中美利差走阔时，我国境内债券的吸引力提升，境外机构增持我国境内债券的力度加大；当中美利差收窄时，境外机构增持我国境内债券的动力减弱。相较而言，数据观察显示，我国内地债市本身的牛熊与境外机构增持行为之间的关系似乎较弱（图表17）。当前中美利差处于历史高位，今年以来流入我国债市的单月资金规模持续处于千亿左右水平。

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