|境外机构投资内地债市行为探秘—利率周度观察2020年第32期( 三 )

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二是结算代理模式（CIBM Direct）模式：逐步向更多类型境外机构进一步开放银行间债券市场，不设投资额度。
2015年7月，中国人民银行发布《关于境外央行、国际金融组织、主权财富基金运用人民币投资银行间市场有关事宜的通知》（银发〔2015〕220号），允许上述机构进入银行间债券市场，并委托银行间市场结算代理人进行交易和结算，不设投资额度限制。 2016 年2 月，人民银行发布《关于进一步做好境外机构投资者投资银行间债券市场有关事宜的公告》，允许境外商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司及其他资产管理机构等各类金融机构，上述金融机构依法合规面向客户发行的投资产品，以及养老基金、慈善基金、捐赠基金等中国人民银行认可的其他中长期机构投资者以结算代理模式进入银行间市场，不设投资额度限制，仅需向人民银行提交拟投资规模备案，也就是银行间债券市场直接投资模式（CIBM Direct ，即通常所称的（狭义）结算代理模式）。 2020年9月1日，外汇交易中心开始试运行直投模式下直接交易服务（CIBM Direct直接交易服务），包括在银行间债券市场开立债券账户（以下简称直投模式）的境外机构投资者、QFII和RQFII在内的境外机构均可参与，境外机构投资者可通过请求报价方式与境内做市机构开展现券交易，向做市机构发送只含量、不含价的报价请求，做市机构通过交易中心系统向境外投资者回复可成交价格，境外投资者确认价格并在交易中心系统达成交易，清算方式为全额清算，结算方式为券款对付，清算速度支持T+0、T+1、T+2和T+3 。
三是推出“债券通”（Bond Connect）模式：境外投资者可以通过“债券通”参与银行间债券市场的交易。
2017年6月，中国外汇交易中心与香港交易所合资成立债券通公司。 2017年7月，债券通上线。 2020年9月，债券通交易量为5270亿元，交易笔数为4190笔。目前，债券通支持逐笔实时券款对付，支持T+0、T+1、T+2和T+3交易，参与“债券通”交易的投资者包括了一些小型机构，单笔交易金额1千万以下的交易数量占比达到了32% 。

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结算代理和债券通渠道交易规模相当，海外央行以结算代理模式为主，参与债券通的海外资管机构数量更多。截至9月末，共有870家境外机构主体进入我国银行间债券市场，其中460家通过结算代理模式（CIBM Direct）入市， 589家通过债券通模式（Bond Connect）入市， 179家同时通过两个渠道入市（从披露的交易规模来看，这里“结算代理模式”实际上是广义的结算代理模式，其统计口径还包含了通过结算代理人进入银行间债券市场的QFII和RQFII）。根据外汇交易中心的披露来看，境外机构的类型主要包括海外央行、商业银行、非银金融机构、其他中长期投资者、资管机构等，其中，海外央行以结算代理模式为主，海外资管机构通过债券通模式入市的数量更多，据债券通披露，全球前100大资管机构中已有74家开通了债券通交易。据外汇交易中心披露， 2020年8月，境外机构投资者共达成现券交易7597亿元（占银行间现券交易量的2%），其中，通过结算代理模式达成3515亿元，净买入939亿元；通过债券通模式达成4082亿元，净买入503亿元。