债基|富国基金方纬：投资理念集中，持股分散的成长股选手( 三 ) |

其次，过度的集中会导致净值的波动比较大，超额收益的稳定性不够强。可能会在某个时间段表现特别好，然后又在其他时间段表现不太好。持仓过度集中，行业过度偏离大概率会出现这样的一个结果。那么对于持有人来说，持有的体验就没有那么好。有时候持有很长时间都不怎么赚钱。
第三，即便持股分散，也并不意味着收益率的平均化。我依然会保持自己的成长股风格，不会让持股分散降低我组合的锐利度。在市场有所表现的时候，我的产品收益还是比较凌厉的。
最后，持股分散也并不意味着什么股票都买。目前A股的上市公司数量越来越多，从一个比例上看，我们投资和研究的公司数量占所有上市公司的比重是在下滑的。这也符合一个成熟市场的特征。我们看美股，也就是头部1%到2%的公司贡献了绝大部分的市场涨幅。过去A股比较看重PEG策略，可能各种各样的公司都值得投资，现在只有头部最优质的企业值得长期持有。
朱昂：现在优质的公司都很贵，你怎么解决这个问题？
方纬贵不贵取决于你用多长的眼光去看这家公司。如果按照巴菲特的标准，用30年的眼光去看公司，那么稍微贵一些也不是什么大事。对于好公司，我认为就应该长期持有，不需要想着什么时候卖出。
此外，并不是所有的优质公司都很贵，市场上还是存在错误定价的机会。有许多行业龙头，因为行业自身的周期性问题，估值并不贵。这里面也牵涉到一个胜率的问题。买好公司并非是一种“躺赢”的策略，历史上看美国股市的变迁，不同阶段的好公司最终也有许多被时代淘汰了，这就考验一个基金经理的眼光，如何把握主要的矛盾。
有很多人会说，好公司怎么会有好价格呢？在A股我们还是能够发现不少这样的机会。大部分人对于A股的投资还是把景气度放在首要考虑的位置。当景气度回落的过程中，公司估值水平往往比较低，这个时候就是我投资比较舒服的时候。
我们看海外一流的资产管理公司，很多把质量放在第一要素，其次才是估值和景气度，从投资逻辑的差别上能看到，优质公司还是会出现定价错误的机会，问题就是下跌的时候敢不敢去买。
朱昂：你觉得还是能够选到定价比较合理的好公司？
方纬我们这么看估值这个问题。目前A股市场的市盈率中位数是55倍，那么一大批优质公司的估值是比这个估值水平要低的。对于我来说，我只要确保整体组合的市盈率比市场要低，就有更强的安全边际了。而且这个市盈率，还会把成长性考虑进去，不是长期一个静态的估值。这些公司未来几年经过业绩增长以后，会消化目前的估值水平。