债基|富国基金方纬:投资理念集中,持股分散的成长股选手( 三 )
其次 , 过度的集中会导致净值的波动比较大 , 超额收益的稳定性不够强 。 可能会在某个时间段表现特别好 , 然后又在其他时间段表现不太好 。 持仓过度集中 , 行业过度偏离大概率会出现这样的一个结果 。 那么对于持有人来说 , 持有的体验就没有那么好 。 有时候持有很长时间都不怎么赚钱 。
第三 , 即便持股分散 , 也并不意味着收益率的平均化 。 我依然会保持自己的成长股风格 , 不会让持股分散降低我组合的锐利度 。 在市场有所表现的时候 , 我的产品收益还是比较凌厉的 。
最后 , 持股分散也并不意味着什么股票都买 。 目前A股的上市公司数量越来越多 , 从一个比例上看 , 我们投资和研究的公司数量占所有上市公司的比重是在下滑的 。 这也符合一个成熟市场的特征 。 我们看美股 , 也就是头部1%到2%的公司贡献了绝大部分的市场涨幅 。 过去A股比较看重PEG策略 , 可能各种各样的公司都值得投资 , 现在只有头部最优质的企业值得长期持有 。
朱昂:现在优质的公司都很贵 , 你怎么解决这个问题?
方纬 贵不贵取决于你用多长的眼光去看这家公司 。 如果按照巴菲特的标准 , 用30年的眼光去看公司 , 那么稍微贵一些也不是什么大事 。 对于好公司 , 我认为就应该长期持有 , 不需要想着什么时候卖出 。
此外 , 并不是所有的优质公司都很贵 , 市场上还是存在错误定价的机会 。 有许多行业龙头 , 因为行业自身的周期性问题 , 估值并不贵 。 这里面也牵涉到一个胜率的问题 。 买好公司并非是一种“躺赢”的策略 , 历史上看美国股市的变迁 , 不同阶段的好公司最终也有许多被时代淘汰了 , 这就考验一个基金经理的眼光 , 如何把握主要的矛盾 。
有很多人会说 , 好公司怎么会有好价格呢?在A股我们还是能够发现不少这样的机会 。 大部分人对于A股的投资还是把景气度放在首要考虑的位置 。 当景气度回落的过程中 , 公司估值水平往往比较低 , 这个时候就是我投资比较舒服的时候 。
我们看海外一流的资产管理公司 , 很多把质量放在第一要素 , 其次才是估值和景气度 , 从投资逻辑的差别上能看到 , 优质公司还是会出现定价错误的机会 , 问题就是下跌的时候敢不敢去买 。
朱昂:你觉得还是能够选到定价比较合理的好公司?
方纬 我们这么看估值这个问题 。 目前A股市场的市盈率中位数是55倍 , 那么一大批优质公司的估值是比这个估值水平要低的 。 对于我来说 , 我只要确保整体组合的市盈率比市场要低 , 就有更强的安全边际了 。 而且这个市盈率 , 还会把成长性考虑进去 , 不是长期一个静态的估值 。 这些公司未来几年经过业绩增长以后 , 会消化目前的估值水平 。
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