债基|富国基金方纬:投资理念集中,持股分散的成长股选手( 二 )
事实上从2017年开始 , 市场已经明显转向了蓝筹股 , 我在2017年底也意识到要加大对于蓝筹股的研究 , 但是我在2017年底并没有去买当时市场的白马蓝筹股 , 而是看到了科技蓝筹股的机会 。 从2018年开始至今 , 当时配置的这一批公司都表现很好 。
朱昂:那么再说说你的投资框架吧?
方纬 在投资上 , 我的理念是:争取长期持有中国好的生意 。 我们看过去100年的美国股市 , 收益中绝大多数来自企业盈利的增长 , 估值提升的占比很少 。 我们以企业盈利的增长作为投资的本源 , 那么就是去找未来盈利增长可持续的公司 。 换句话说 , 就是大家所说的去找一门好生意 。
我会从三个维度去看这是不是一门好生意:
1) 成长维度:我把成长维度又分为两个层次 。 第一个层次是公司本身要有一定的成长性 , 公司的成长性又分为0到1的初创型阶段和1到N的商业模式成熟阶段 。 第二个层次是中观逻辑 , 包括行业的景气度 , 公司产品的竞争力 。 我要去理解为什么公司的产品能比竞争对手卖得更好 , 公司独特的逻辑是什么;
2) 质量维度:质量维度能帮助我们判断成长的可持续性 , 比较重要的是判断公司护城河 。 比如说消费品公司就要判断公司的品牌力和产品力 。 我还会从产业链角度出发 , 判断公司对上下游是否有强的议价能力 , 公司是不是在这条产业链价值量最大的一环;
3) 财报维度:主要看公司的现金流是否比较健康 , 我不喜欢成长过程中没有现金流的商业模式
这三个维度都满足好 , 基本上就是一门好生意 。 那么我最后会去看估值是否合理 。 如果估值匹配度比较好 , 那么就是一个值得重仓持有的投资机会 。
再说一个和大部分基金经理不同的地方:我采用非常分散的投资方法 , 前十大持仓占比比较低 。 这么做的好处是可以有效降低基金的波动率 , 没有任何一个公司的涨跌会对组合产生很大影响 。 我不依靠某几个公司来获取收益 , 而是持有高质量公司的组合 , 来争取整体的净值增长 。 我选的公司 , 大多是行业龙头企业 。
本文插图
持股分散但不失锐利度
朱昂:你的一个特点就是持股非常分散 , 能否再具体说说为什么持仓那么分散 , 会不会对研究深度有影响?
方纬 市场上90%的公募基金经理都是集中持股的方式 , 我为什么去做分散 , 也是有我自己的一些理解 。
首先 , 在公募基金的规则下 , 单一公司持仓不能超过10% , 即便再集中 , 也需要买12个股票 。 这意味着对于单一公司深度研究带来的回报是不够的 , 性价比并不高 。 如果我深度研究一个公司 , 发现了很不错的投资机会 , 那么买入30%到40%的仓位是有意义的 , 能够充分享受到挖掘大牛股带来的净值贡献 。 我个人认为 , 公募基金的商业模式就是鼓励分散而不是集中 。
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