ipo|暂缓IPO，网易云音乐该＂抑郁＂了？招股书

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编者按：本文来自微信公众号深燃（ID：shenrancaijing），作者：宛其，编辑：李秋涵，创业邦经授权转载，图源：橙子。
网易云音乐上市之路走的有点艰难。
近日，网易云音乐对外回应，基于对当前市场整体环境等综合因素的考量，公司管理层决定暂缓IPO，后续将选择更好的时机，尽快推进IPO相关事宜。
资本考量的第一是市场，第二是投资回报率。
在一名分析人士看来，网易云音乐此举首先与大环境有关，随着监管的收紧，在这一时机上市反而会面临不确定性。紧接着，8月16日传出消息，腾讯音乐也将搁置在港上市计划。
更有行业人士分析，市场不好只是理由之一，网易云音乐的大幅亏损，让投资者对网易云音乐IPO信心不足。招股书显示，2018年到2020年，网易云音乐经调整后净亏损分别为18亿元、16亿元、16亿元，共计高达50亿元，且预计亏损将会持续。与此同时，其最大的竞争对手腾讯音乐同期已经分别实现净利润18亿元、39亿元、41亿元。
成立于2013年的网易云音乐，目前已经走过7年光景，受音乐版权掣肘，其付费用户一直难以高速增长，而利用高粘性的社区文化寻找第二营收增长，前景也并不明朗。而大环境下，除了腾讯音乐这一竞争巨头，抖音、快手等短视频平台对流量的瓜分同样给其带来威胁。
“差一口气”上市的网易云音乐，已经“四面楚歌”。
解除独家版权，网易云音乐就能突围吗？从招股书来看，网易云音乐营收中，2020年会员付费占比高达53.6%，让用户花钱听音乐是主要盈利来源。
今年7月24日，国家市场监管总局依据反垄断法，责令腾讯及关联公司在三十日内解除独家音乐版权，这一消息让在线音乐市场炸开了锅。
中国音乐学院副教授司思认为，解除了独家版权后，拥有最多独家版权的公司毋庸置疑会受到很大影响。也就是说，这对腾讯音乐影响更大。文渊智库创始人王超也认为这利好网易云音乐，后者有机会用较低的价格收购部分原只属于腾讯的独家版权。
“取消独家版权”被视为网易云音乐的救命稻草，但事实真是如此吗？
在2018年，国家版权局的推动下，腾讯音乐与网易云音乐相互转授权音乐作品，两家分别只保留了1%的独家音乐版权。但就是这1%，直接影响到比如周杰伦、五月天，很多国民级歌手的歌曲被腾讯音乐掌控。“没有周杰伦的网易云音乐，没有灵魂。”一位网友感叹，失去部分核心歌手的版权，的确一度让网易云音乐受挫。
但事实上，对于它而言，将用户变灰的歌单重新点亮，并不容易，毕竟钱还是要花的。一位唱片公司的高管就对深燃表达过类似想法，他猜测没了独家，版权费会降低，但他们公司并不愿降低价格。他更愿意出现新型的绑定形式，比如深入上游进行内容合作。这正是腾讯音乐正在加速布局的。也就是说，独家是取消了，但和音乐制作公司合作的门槛并没有消失。
眼下，网易云音乐在音乐领域的问题，不单是版权，还有变现效率。
在线音乐的营收模式还没有充分开发，基本上是平台高价买来版权，再以付费形式兜售给用户，以此赚差价，形式单一。
版权价格有多困扰网易云音乐？在去年网易第一季度的财报电话会议中，丁磊直接抨击，在版权独家销售模式下，网易云音乐付出了超过合理价钱2到3倍以上的成本。在招股书中，2018至2020年，其内容服务成本分别为19.7亿元、28.5亿元、47.9亿元，占其收入百分比分别达171.7%、123.1%、97.8%。
这样的投入下，网易云音乐的“收获”是，招股书显示，2021年Q1，网易云音乐的在线音乐服务的月活用户数已达1.83亿人，但在线音乐服务月付费用户数仅是2400万，约为腾讯音乐2021年Q1付费用户数6090万的三分之一。
事实上，2020年网易云音乐的付费率为8.8%，比腾讯音乐的7.7%更高，但相比于国外的音乐市场，差距还十分明显。根据国元国际证券2020年7月的报告数据，海外的音乐流媒体平台Spotify的订阅付费率已经约50％。
付费意愿的提升不能一蹴而就，并且值得注意的是，它提升的前提也是需要平台有足够的资金下注优质乃至稀缺的版权内容，再以此吸引用户付费。长期亏损的网易云音乐，想要拿出更多的资金补充版权弹药，并不容易。
据行业相关人士透露，从2019年到2020年，网易云音乐被纳入淘宝VIP88元付费用户的服务，付费用户从863万增长至1600万。他预测，8月份腾讯和阿里生态打通之后，腾讯音乐也会被接入。也就是说，网易云音乐引流壁垒被打破后，优势或将被进一步削弱。