股票行情|突击分红、利润暴增，东鹏特饮IPO暗藏玄机？( 二 ) |东鹏|东鹏特饮|

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经过多年的发展，我国能量饮料行业市场化程度已经很高，市场参与这也不断增加。除了红牛、东鹏特饮、乐虎以外，统一、安利以及伊利等饮料巨头也纷纷推出新型能量饮料产品，行业竞争日趋激烈。因此，东鹏特饮既要面临“前有牛后有虎”的贴身竞争，还要面对跨界选手的挑战，竞争压力不容小觑。
此外，近年来市场对功能饮料的非议也逐渐增多。一方面，其宣传的抗疲劳效果似乎缺少严格的临床试验证据。另一方面，功能饮料还面临诱发心脏病等潜藏的风险因素。因此，作为软饮料领域相对小众的产品，功能饮料未来的发展空间也并不乐观。
研发投入持续降低利润暴增暗藏玄机
数据显示， 2017年-2019年，东鹏饮料营业收入分别为28.44亿元、30.37亿元和42.09亿元，归属于母公司股东的净利润分别是2.96亿元、2.16亿元和5.70亿元。 2019年，东鹏饮料净利润增幅高达164.36% ，而主营收入增幅仅为38.56% 。

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一般来说，毛利率的提高可以促使公司净利润增幅超过营业收入。然而，东鹏饮料毛利率水平整体处于下滑趋势，过去三年毛利率分别为 47.92%、45.97%及 46.74% 。显然，东鹏饮料净利润的高速增长并非来自毛利率的提高。
排除毛利率因素之后，期间费用的下滑就成为东鹏饮料利润增长的关键因素。通过下图可以看出， 2019年，东鹏饮料销售费用率为23.37% ，较上年同期下滑8.5个百分点，成为净利润率提升的关键。

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实际上，东鹏饮料销售费用率的下滑来正是广告费用支出的减少。招股书披露， 2017年-2019年，东鹏饮料广告宣传费用分别为 38,541.88 万元、48,227.58 万元及34,529.01 万元。
可以看出，东鹏2019年公司广告宣传费用较上一年减少近1.5亿元，成功公司净利润增长的关键。
东鹏饮料这一举措备受投资者的质疑。一般来说，拟上市企业募集资金规模将于前三年的净利润规模挂钩，东鹏饮料似乎明显存在做高公司业绩来为融资服务的嫌疑。尤其是其融资金额高达14.9亿元，不得不让人怀疑圈钱才是其上市的真实动机。
然而，销售费用的减少固然可以增加公司短期费用，但对于严重依赖广告宣传的东鹏特饮来说，却并非长久之计。
通过上图可以看出，东鹏饮料过去三年研发费用率分别为0.76%、0.72%和067% ，远远低于同期销售费用率。因此，作为一家营销驱动的饮料生产企业，东鹏特饮广告费用的下滑，并不利于公司长期的发展。因此，一旦公司在销售的压力下重新加大广告费用支出，公司业绩则存在快速下滑的可能。