|交建转债:疆内路桥建设国企,建议申购( 三 )
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分地区来看 , 公司业务范围以疆内为主 , 2015~2019年间公司产品疆内收入占比达到90%以上;2020年上半年疆内收入占比下降至70.16% , 主要系河北雄安荣乌高速公路项目的收入较大 , 达3.56亿元所致 。
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公司各业务毛利率整体下行 。 工程施工业务毛利为公司营业毛利主要来源 , 毛利率近年来下行 , 主要系个别项目成本较高以及海外项目不达预期所致 , 拉低施工业务毛利率 。 材料销售毛利率在2018年出现下滑后已回升至稳定水平 。 勘察设计和试验检测业务毛利率2019年大幅下降主要是公司相关业务规模下降所导致的 。
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公司施工业务毛利率处于行业领先地位 。 虽然公司工程施工毛利率呈下行趋势 , 但仍处于行业可比公司中领先地位 , 具有一定的竞争优势 。
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公司期间费用控制较好 。 截至上半年 , 公司期间费率为5.28% , 虽比2019年末略有上升 , 近年来期间费率虽有波动 , 但仍控制较好 , 始终处于行业低位 。
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公司资产负债率处于行业平均水平 。 工程施工行业内企业的资产负债率普遍较高 , 公司的资产负债率处于行业平均水平 。 2018年起公司负债率持续走低 , 偿债能力有所加强 。
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受益于地区经济发展政策 , 新疆交通基建市场仍有一定空间 。 新疆作为丝绸之路核心区域 , 地缘优势进一步凸显 , 国家对新疆地区 , 特别是南疆地区的支持力度也进一步地加大 。 从总量看 , 全疆范围内过境、中转、生成的各类客货运输需求相互叠加 , 2010年起新疆公路货运量持续上升 , 运输需求规模将持续扩大 。 但新疆的公路平均密度、高速公路平均密度仅为全国的 22.58%和 19.50% , 公路基建的市场仍有一定空间 。 2019年 , 新疆交通运输完成固定资产投资529.18亿元 , 同比增长23.7% , 新增高速(一级)公路917公里、二级公路376公里 , 全区高速公路突破5200公里;截至2019年底 , 全疆公路通车总里程达到19.4万公里 。 2020年新疆力争超额完成交通运输固定资产投资542亿元、同比仍略有增长 。
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公司归母净利润有望回升 。 公司2019年归母净利润大幅下降 , 同比下降47.27% , 主要由于施工业务毛利率下降 。 2020年上半年 , 公司已实现0.98亿元归母净利润 。 随着政府对PPP项目清理完成 , 宏观环境改善 , 以及个别拉低毛利率的项目影响已结束 , 未来公司归母净利润有望回升 。
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