|交建转债：疆内路桥建设国企，建议申购( 二 )

2）T日（2020年9月15日）：网上申购，代码为“072941” ，申购简称为“交建发债” ，下限为10张、1000元，上限为1万张、100万元；
3 ）简称为“交建转债” ，债券代码为“128132”（深交所上市）。
【可转债条款分析】
公司本期可转债发行规模为8.5亿元，发行期限6年。初始转股价为18.57元，按初始转股价计算，共可转换为4577.28万股新疆交建A股股票。转债全部转股对公司A股总股本的稀释率为7.10% ，对流通股（非限售）的稀释率为26.5% ，对流通股稀释率较高。转股期从2021年03月22日起至可转债到期日（2026年9月14日）结束。

本文插图
利率条款来看，可转债6年票面利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0% ，属于近期发行转债的平均票面利率；到期赎回价格为110元（不含最后一期利息），略高于市场平均水平。
信用评级来看，中证鹏元对主体与债项分别给予AA、AA的评级。增信方面，本次可转债无担保。
就转债的附加条款来看，下修条款较为宽松：1）转股价修正条款（10/30 ， 85%）较当前市场常规条款设置较为宽松；2）有条件赎回条款为（15/30 ， 130%）；3）回售条款（30 ， 70%），赎回与回售条款属于常规设置。
综合来看，公司本次发行利率属于行业平均水平，附加条款中转股价修正条款较当前市场常规条款设置较为宽松。公司发行公告日收盘价为16.89元，对应平价为90.95元。本次发行的交建转债评级为AA、期限为6年、9月10日6年期AA级中债企业债YTM为4.7241%、中证公司债YTM为4.7321% ，综合以上本文取YTM为4.73% ，测算转债纯债价值为89.36元，债底保护尚可；到期收益率为2.75% ，低于同期限国债收益率。
【正股基本面】
无质押的国有企业。新疆国资委为公司实际控制人，直接持有公司30,000万股股份，占公司股份总数的 46.51%；通过新业投资间接持有公司1,250万股股份，占公司股份总数的 1.94% ，总计持股48.45% 。质押方面，公司控股股东无质押。
公司主要从事新疆地区的路桥建设工作。 2020年上半年，公司实现主营业务收入18.72亿元，同比增长14.35% ，其中，路桥工程施工业务（主要为高速公路、高等级公路、桥梁、隧道、市政工程等）为收入主要来源，上半年收入占主营业务收入的94.61%其余业务则为材料销售、勘察设计和试验检测及其他。公司业务模式主要为工程施工总承包、PPP和专业承包， 2017年公司工程施工收入出现激增，主要系“一带一路”战略以及新疆综合交通运输“十三五”规划，新疆地区交通建设投资规模大幅增长所致。随着政府对PPP项目的清理， 2018年起公司施工业务营业收入增速逐渐放缓。