量化先行者|【天风FOF精选】华宝基金代云锋：做投资最核心的工作是评估企业的内在价值( 九 )

然后第二个方面，比如说经过几年的调整现在市场走出低谷温和向上，比如在2020年，大家看后面5年觉得A股市场应该整体往上走的概率较大。而往上走的过程中，整体市场的估值中枢必然是缓慢往上的，这个时候你怎么去判断个股短期是贵了还是不贵？比如说某消费电子个股，当年40倍PE的时候，你觉得它是合理的还是偏贵？其实结合历史估值中枢以及公司成长性，通常在年初就涨到40倍PE的时候，从交易层面我可能会开始考虑要不要做部分的止盈，但是怎么做？还是基于公司基本面以及整个市场大环境的判断，如果公司基本面很好，后续还能继续超出预期，我愿意再拿。反之，还是要做一些止盈，然后再选一些底部的更具性价比的公司。上面我提到今年的整体组合预期收益率，就目前的60%左右的仓位预期能有20~30%的收益率的个股，如果今年有些股票赚了30%或者以上的时候，可能会有止盈的动作。
除此之外，大的择时也会观察和思考。我刚刚说不做择时，是指不做小的择时，即不会频繁的主动变动仓位，今天觉得市场要调整明天觉得有利空就去主动砍仓位等等。但是大的择时我要努力去判断，出现大的转折和政策调整的时候你要给自己提个醒。
关于止盈，有时候政策不变，一只股票可能涨超过50%还能再额外涨，政策一变，你即使只贵30% ，可能就已经结束了，这个好像没有一个标准？
代云锋：还是要结合个股，这个公司你看未来3年、5年，它天花板在哪？如果未来3年、5年它的空间很大，比如某新能源车电池公司，但看市盈率它现在估值肯定是不便宜的， 2500多亿市值，预期今年60亿利润，现在已经40多倍了。但是对于这个公司，任何时候，新能源行业出现阶段性利空带来股价调整，我觉得可能都是买点。因为你去算它的中长期空间，到2025年它潜在的市值空间可能还很大。而且这个行业未来3年、5年超预期的概率更大，它的上行风险是大于下行风险的。所以归纳起来又回归到了基本面的判断，就是行业基本面和个股基本面的判断。假设有人认为未来3年、5年全球新能源车的行业进展比现在市场预期的要乐观，大家预测这个公司2025年是150亿左右的利润，但是按照乐观的假设和预期，它有可能是200~250亿的利润甚至更高，这样的话预期差就出来了，价值判断就出来了。当它下跌的时候，比如跌到2000亿市值， 2025年250亿利润， 10倍不到的估值，长期空间出来了，反而是加仓的机会。所以你说的这些我觉得其实是个复杂的体系，很难讲得很清楚，掺杂世界观、性格等主观的因素，但还是要归结到个股的价值判断上。