量化先行者|【天风FOF精选】华宝基金代云锋：做投资最核心的工作是评估企业的内在价值( 五 )

从中观层面去判断，主要会去参照哪些依据？
代云锋：中观本质上是看行业的景气度和格局。我自己还是比较喜欢高成长的行业。但是高成长也大致可以分为两种，一种是行业特别早期，渗透率非常低，可能在5%以内，但行业超高速增长。你在这样的行业里买股票，通常很难看出来哪个公司竞争力最好，如果你正好买到了对的公司，大概率可能是运气，这种投资往往就是“买赛道” 。第二种是行业渗透率还可以， 15~20% ，行业过了最快增长期，但也有30%左右比较快速的增长，这个时候的行业格局相对就没那么模糊了，有些公司已经能够看的比较清楚。对于这种情形，结合公司的成长性、盈利状况去判断，算一算行业未来的空间还有多大，分析下商业模式，护城河在哪里，相应的竞争对手等，做一个综合、全面且力图深刻的研究。我自己的看法是，本质上基金经理做投资最核心的工作是评估企业内在的价值。要做到准确的评估，就需要做深刻的基本面研究。就是说你要去判断行业是一个什么样的状况，你所投资的公司它是一个什么样的状况，它的天花板在哪里？它的增速是什么水平？它的竞争力有多强？然后基于各种定量测算和定性的思考，觉的它值多少钱。如果能够评估清楚一个公司值多少钱，投资就变得比较简单了：在价格大幅低于价值时候买入，价格大幅高于价值的时候卖出。在这个过程中，最核心最主要的工作就是判断和评估公司内在价值，其次是怎么去做交易，面对市场波动时如何保持平稳的心态。
选择个股您会有什么比较看重财务指标吗？
代云锋：在15、16年之前或者说17年之前，我自己的估值方法主要是看PEG ，因为PEG在12年到15年投资过程中，其实是很有效的。在那个阶段的投资中，重要的事情是找利润表的表观业绩高增长。通常的PEG是基于未来三年的盈利预测算出来，看三年的复合增长，然后在PEG小于0.5 ， 0.6的时候去买，在1以上或者附近去卖，结果是非常有效的。这种估值方法本质上就是判断利润表，但是过去几年其实资本市场的表现包括外资让我们学习到了很多新东西，就是说不能仅单单看利润表，我现在对于资产负债表和现金流量表一定程度更加看重。
我自己有几个Excel表，其中一个表就是公司的财务分析表。在研究一家公司之前，我先要把代码输入进去，然后Excel表里该公司的各项财务指标都出来了。这些都是我设置的认为比较重要的财务指标，涵盖利润表、现金流量表、资产负债表，很多指标我都会去看。通常情况满足这些指标的公司，我才会去做重点的研究，不满足的我可能就不会花太多时间。这些指标包括但不限于ROE、自由现金流、利润率、回款周期、资产质量等。通过不同公司财务指标的比较，我自己体会下来，组合想要获得长期好的收益，核心是要买到优秀的公司，而优秀的公司往往在财务指标上早已经体现出来了。