量化先行者|【天风FOF精选】华宝基金代云锋：做投资最核心的工作是评估企业的内在价值( 四 )

19年我回顾的时候，发现真正赚到大钱的股票大都是符合这4个方面的特征：
第1 ，是在好的行业里做功课；
第2 ，公司要是优质的公司，且起步估值不贵。公司的业务至少在未来的2~3年是明确向上的， EPS的增速和估值还是匹配的， PE是相对比较低的，这样戴维斯双击的概率更高一些；
第3 ，公司基于中长期的角度来看空间比较大，业绩兑现的概率高，当考虑什么样的股票能够进入到我的组合里面，基本的要求是在估值不扩张的前提下三年能看一倍空间，这样基本上赚的是企业盈利增长的钱，同时保留一定估值潜在扩张的可能性。同时，看3年后的3年，公司的潜在空间还很大，则3年后估值中枢下移的概率较低。即这个公司我要买它是基于3年以及更长的时间维度去看的，且应该是在相对比较低的位置能够买到的，估值上看有比较强的安全边际，这样持股的决心和定力也会比较强；
第4 ，优秀的管理层，让组合能够赚到大钱、能够走出来的公司和同类型公司相比最大的区别在于它的管理层足够专注和优秀。管理层整体的敬业程度、事业心、专注度，是区别优秀公司和普通公司的重要标准，也是导致公司和团队能够熬过行业低谷或公司阶段性困难期，最终脱颖而出的最重要因素。
此外， 19年我还做了一些行业覆盖面上的拓展。整体来看，大制造属于我的能力圈，大消费方面的学习和研究也一直在补课，包括食品饮料、化妆品、医药的东西都在看。以上大概是我对2019年的一个简单总结。
“本质上基金经理做投资最核心的工作是评估企业的内在价值”
您觉得您的超额收益来源，主要是来自于行业上面的配置，还是说个股上面选择多一点？
代云锋：我们公司正好在年底的时候做过统计，过去三年我组合的超额收益更多是来自于个股Alpha ，我自己理解就是个股的选择。作为行业研究员出身同时热爱做研究的基金经理，对于个股的案头研究、公司调研、专家拜访，以及公司及产业日常的密切跟踪与沟通，这些基本功我还是有的。但核心是如何更加高效的挑选出优秀的公司？在之前的基础上叠加中观框架，在好行业里面做功课，通常犯错的概率相比较小，效率会更高。更重要的是产业的深入研究能够深化我们对于个股的理解和判断，结果上是自然提高了胜率。另外，如果是单纯的自下而上，像彼得·林奇这样不断的翻石子，一年要要调研几百家公司，工作量太大。同时，从过去3年、5年市场风格来看，很多中小市值的公司，做研究的投入产出比是相对比较低的，比如我19年在一些黑马上花了很多精力，但最终的效果并不是太好，如果在自下而上的基础上叠加中观视角，其实可以提高效率。