投资要点?核心观点：受国内汛情、疫情扰动影响|财信研究评1-7月宏观数据：供需两端均走弱，宏观政策待发力( 四 ) 投资要点?

四是疫情与极端天气短期未消，或继续对消费形成一定扰动。如8月份全国多地散发疫情蔓延，或导致短期消费下行压力犹存，同时海外疫情演变存在较大变数，国内输入性疫情压力加大，疫情对消费的扰动短期或难以完全消散。另外， 8月份以来，我国多个省市继续出现洪涝等极端天气，或持续对消费形成一定冲击。

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四、投资：整体动能边际回落，但制造业支撑作用增强
1-7月份固定资产投资和民间固定资产投资分别同比增长10.3%和13.4% ，前者2020-2021年两年平均增速为4.3% ，较上月放缓0.1个百分点，受极端天气和散点疫情拖累影响，国内整体投资修复动能出现回落（见图16）。从环比增速看， 7月季调后的固定资产投资环比增长0.18% ，低于2019年同期水平0.25个百分点，也表明国内投资动能有所放缓（见图17）。

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从民间和固定资产投资增速差看， 1-7月份民间投资增速高于固定资产投资平均增速3.1个百分点，较上月扩大0.3个百分点，两年平均增速差收窄，表明固定资产投资内部修复结构有所好转（见图16）。
（一）技改和出口是制造业投资回升主因，后续修复仍面临制约
1-7月份制造业投资同比增长17.3% ，两年平均增长3.1% ，较上月加快1.1个百分点（见图18），是整体投资动能相对平稳的主要支撑。制造业投资增速边际回升原因有二：一是受企业盈利高增和结构性政策支持力度不减共同影响，高技术和技术改造投资有所回升，对整体制造业形成支撑；二是德尔塔病毒蔓延导致海外经济体供给恢复放缓，出口维持高增预期下相关制造业投资扩张意愿有所回升。值得注意的是，制造业投资两年平均增速回升幅度明显快于民间投资，显示出制造业投资恢复基础依然不牢固，持续向上修复仍存较大不确定性。

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从行业看，技改和出口相关投资增速回升。受原材料价格继续上涨，环保限产政策持续影响，上游原材料投资增速相对平稳；受政策支持力度加大和绿色数字化升级影响，技术改造投资如专用设备和通用设备投资两年平均增速边际改善；出口预期向好背景下，出口相关投资如纺织业两年平均增速回升较多、计算机通信行业投资也维持高位（见图19）。
高技术制造业投资持续领跑，国内新旧动能转换加快。根据统计局数据， 1-7月高技术制造业投资累计增长27.1% ，两年平均增长16.8% ，分别高于整体制造业9.8和13.7个百分点（见图20），国内新旧动能转换加快，投资结构继续优化。
展望下半年，制造业投资将继续向上修复，但动能趋缓。一是企业盈利和需求改善的滞后效应将继续显现，对制造业投资形成较强支撑（见图21）；二是2021年技术升级周期有望加速启动，加之货币财政结构性支持力度不减，将对制造业投资形成长期支撑；三是拉长的需求修复周期和受限的供给能力决定此轮大宗商品周期持续时间偏长，中下游企业或将持续面临成本压力，利润改善空间有限下，企业投资意愿和能力都将面临制约；四是终端需求旺盛与否是上中下游价格传导是否顺畅的关键，下半年出口和房地产边际趋缓态势较为明确，消费受疫情反复影响也难有大幅改善，上中下游利润传导机制短时间内或仍存延滞，制造业尤其是中下游企业投资仍面临制约。

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（二）汛情和疫情共同拖累基建投资，未来基建将小幅发力稳增长
受极端天气和散点疫情拖累室外施工、专项债发行后置共同影响， 1-7月份基础设施建设投资和基础设施建设投资（不含电力）分别同比增长4.2%和4.6% ，两年平均增速分别为2.7%和0.9%（见图18），分别较上月回落0.8和1.5个百分点，对投资的支撑作用减弱。
展望下半年，在一般公共财政后置、专项债剩余额度较多、十四五重大项目陆续启动的支撑下，基建投资两年平均增速有望继续发力，但受隐性债务监管趋严、专项债分流作用等因素制约，基建投资发力空间有限。