药企|为什么劝你不要轻易研究医药股？高薪|研究|医药股|同比增长|医药行业|

为什么医药行业特别复杂。
原因至少有下面四个。
一是因为行业需求的多样性。
人的疾病五花八门，也就意味着药品的种类和疾病的治疗手段无法像肯德基的鸡腿那样标准化生产，所以医药企业数量多、但没有哪家药企可以包治百病一统天下。人体是个特别复杂的生理系统，给人治病不能像修理机器那样直接用标准零部件替换。
二是因为医药行业的知识体系特别复杂。
比如新药研发和创新医疗器械研发所涉及到的知识体系完全不同。刚开始看医药行业的时候，化学原料药、化学制剂、中药饮片、生物医药我就分了大半天，再后来看体外诊断，我终于明白为什么学医的同学都想植发。
三是因为医药行业的产业链特别长。
利润的分配机制很复杂，产业链上就存在很多灰色地带。这是一个信息很不对称的行业，吃药的人、开药方的人和付药费的人通常不是同一个人，开药方的是医生，付药费的医保，吃药的人啥都不懂有时难免被宰割。这跟我们买白菜买酱油自己决定自己食用自己付款完全不一样。
四是因为医药行业受到全方位监管。
医药行业是一个高度管制的行业，不管是医药产品的研发生产上市还是前面提到的保险报销付费，都受到政府的监管。
总之，你要知道疾病的发病率，这关系到药企的产品需求和成长空间；
你要懂点医药行业的基础知识，不能把赚差价的连锁药店当成了做研发的制药企业；
你要了解产业链各环节的运营模式比如医药的流通环节，这关系到药企报表上的销售费用和盈利多少；
你还要知道医改的政策有哪些，恒瑞在年报里多次提到要积极面对医改的风险。
但是，知道上面这些远远还不够，这才哪儿跟哪儿。上面这些只能帮你了解行业的大致情况，当你具体分析一家药企的时候，痛苦才真的开始了。

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一、我是怎样看恒瑞的报表的？
电脑同时打开20份PDF，包括恒瑞的招股书和公司从2000年到2019年这19年里的年报，就是因为想知道恒瑞这些年“货币资金”科目变动的原因是什么，其它的科目比如应收账款和应收票据、存货、在建工程和固定资产等等都是这样挨个看的。看到头晕的时候，我怀疑自己发现了一个秘密。
恒瑞的货币资金跟恒瑞的销售回款及资本开支有关。
货币资金的变动与销售商品、提供劳务收到的现金走势基本一致。但是在资本支出增多的年份，货币资金会减少。
从过往20年的数据看，这些科目的变动大约7、8年一个周期，关键节点是2007年和2015年。在资本开支周期的尾端比如2007年和2015年，是恒瑞业绩最好的时候，因为资本开支少且前期的资本开支到了最佳收获期，所以2007、2015年是恒瑞收入增速和利润增速的峰值。
更巧合的是，2007年和2015年是恒瑞股价表现最好的两个峰值。这两年的恒瑞存在“戴维斯双击”，产品市场表现好，资本市场表现也好。

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为什么会出现上面这种巧合呢？我现在也不知道。我想，我接下来应该从三个维度去分析。
先是宏观层面。
当年的经济形势是怎样的，大盘走势是怎样的，如果当年有牛市的话，恒瑞股价上涨跟牛市有多大的关系。
二是中观行业层面。
当年国家出台了什么样的医改政策，医药行业增速怎么样，发生了什么重大事件，其它药企的业绩和股价走势怎么样。等等。
三是微观企业层面。
恒瑞这两年有什么新药品上市，销售模式有什么变化，有没有新的资本开支，研发投入多少，研发产品线有什么进展，等等。