投资基金|如何看待基金经理张坤的投资理念？（49个经典问答）( 八 ) 股票型基金

张坤：它是一个很综合的考虑，你要对比过很多东西，看过很多的商业兴衰、时代、好的、成功的，才可能以更大概率判断出护城河是否容易被攻破。

3-26、小雅：从投资人来看，你认为大部分人存在哪些谬误？
张坤：大家很看重最近几个季度的增速，这是我不看重的，我看中的是公司的永续性。
3-27、小雅：在你看来，一个好的投资人应该有哪些品质？
张坤：独立，不要听别人说。就像Joel Tillinghast在《Big moneythinks small》书里面写的一样，至少应该在你的从业历史上，有过两三次敢于对抗全市场，在全场都说不好的时候，你敢于说好。哪怕最后失败了，至少你对抗过了。
3-28、小雅：你对抗过？
张坤：对抗不止一次。
3-29、小雅：最激烈的是哪一次？
张坤：2013年的时候。我买了茅台之后跌了30％，又再加，当时就是很大的对抗。
在2020年6月某次路演，再次被问到什么时候对抗要市场时，张坤回答到：
大部分情况下，是不能对抗市场的，市场绝大部分情况下是非常有效的。如果说市场真的是遇到阶段性无效的时候，这其实是千载难逢的时候。
大部分情况下，当市场对于短期因素赋予了过高的权重，这时候是可以对抗市场的。但是当一定程度上认为企业的中长期出了问题，或者说它的逻辑上有些问题的时候，大部分情况下，市场其实是对的。
在我接近8年的投资历史当中，其实也就只找到几次是可以对抗市场的（情况），但大部分情况下，市场是非常有效的。这是一个非常精彩的时代很多优秀企业会跑出来，站在很高市值上。
3-30、小雅：你当时没买满？
张坤：买满了，仓位跌掉了，再加回来。 2017年买华兰生物也算是跟市场对决。中报业绩低于预期后跌停又跌5% ，连续买了很多天。
类似这种，你至少应该有几次，你肯定会有失败，但这代表你独立思考过。
因为独立思考的次数足够多，会跟别人产生一些分歧，产生一些不一样的想法。但你也不能永远地想对抗，否则，肯定死得都没处找地方。（笑）市场大多时候是非常有逻辑的。
有时候你在跟市场对抗，有时候你顺着市场，但一定要跟市场对抗过。
3-31、小雅：很多人说，不要对抗市场，应该顺应市场。
张坤：我不认同。因为作为一个主动投资人，你就是要战胜市场。战胜市场意味着你要跟市场有分歧才可以。市场好的时候你说更好，市场差就觉得更差，这是不行的，拐点的时候，你就会死得很惨。
3-32、小雅：你怎么评价自己？
张坤：我比较专注，基本上就对投资这一件事感兴趣。
3-33、小雅：你的时间是怎么分配的？
张坤：除了很少事务性的事情，我的时间可能50%在读书， 50%在看年报。
3-34、小雅：读过的书里面，你最推荐哪几本？
张坤：肯定是伯克希尔的年报。我经常开玩笑说，这是就是九阳神功，武功秘籍很多人都不读，太可惜了，我读了至少有五遍。
另外，马拉松基金写的《资本回报》，非常非常好，写到了很多人都没有关注的地方。
还有一些企业CEO写的自传，吉列原来CEO写的《刀锋上的舞蹈》，告诉你一个企业怎么专注于主营业务，怎么控制成本、控制费用，怎么以股东为导向。
最后，是他主导把吉列卖给宝洁，因为他觉得吉列不够大、不够强。一个负责任的CEO是个什么样子的，你会从他的公司里面看到标杆，写得非常好。如果中国能有这样的职业经理人存在，那是股东最大的心愿。
3-35、小雅：假设身边亲友有500万资金，请教你现在配什么，你会怎么说？
张坤：如果你没研究股票，就去找几个你比较认同的投资人买点基金（股票类基金）。

您如何看待2020年度中国股市/债市的投资机会？基于此判断，您准备如何构建组合以更好地捕捉投资机会或规避风险？-2020年4月
对于2020年中国股市和债市并没有高确信度的判断，但认为当下市场对于新型冠状病毒肺炎对经济和企业盈利的预期过于悲观。短期来看，疫情对中国经济将不可避免的产生冲击，很多上市公司的业绩也会有明显的影响。但是，从海外经验来看，类似甚至更严重的疫情发生过多次，但无一例外都是阶段性的，我认为本次疫情也不会例外，极大的概率在一年后对中国经济和上市公司的影响完全消除。从DCF估值来看，只要公司不因为疫情破产，疫情对公司的影响就仅限于一年的自由现金流，是非常有限的。这样的短期利空对长期投资者来说提供了很好的介入机会。优秀的企业不会因为疫情改变其长期的发展路径。