市场|高毅资产吴任昊：现在对中国资产信心明显提升，估值比较合理( 三 ) 牛市|行业|价格|外生|投资总监|市场|信

软件领域可能会更有本土特色
问：您下半年比较偏好哪些行业和板块？原因和逻辑是怎么样的？
吴任昊：从中长期的角度来说，有几个板块是会持续研究的。比如能够运用科技来给社会奠定基础设施的公司，运用前沿科技的先进制造公司，以及医药、消费等行业中具体的赛道。从比较短期来看，在上述范围内，有一些互联网公司的估值水平还是相当合理的，不论是跟它自己的历史水平，或者横向跟其它有长逻辑的公司相比，还是跟全球其它可参照的公司相比，中国的一些互联网基础设施型的公司估值还是很合理的。
第二是所谓的先进制造。其实先进制造也是有周期性的，因为先进往往伴随着不断地迭代。但快速的迭代也是有风险的，至少对于投资人来说节奏是颠簸的。我们看到，目前一些先进制造行业的技术演进逐渐从过去比较颠覆式的变成现在渐进式的，同时随着成本的快速下降，越来越多地变成主流体系的一部分，让投资变得更加的可预测。要是能够在产业链上能找到一些有瓶颈的环节，可能会带来比较好的投资机会。
第三，下半年部分所谓的周期性行业也是有机会的，有一些需求大家认为比较悲观，但是从供给的角度来看，行业的格局其实很好。
问：像金融地产这些板块，上涨主要可能是来自于估值的修复，您怎么看它们后续的机会？像科技、医药、消费这些比较高估值的板块，您有没有比较看好的细分领域？
吴任昊：首先，即使在所谓的低估值行业中，也不代表没有持续保持合理增长的优秀公司。它们虽然贴着不那么性感的行业标签，但却提供了一定的估值保护。如果我们找到的优秀公司能有更低的价格，这当然好，但如果它们在行业中的定价属于中等甚至中等偏高，那就要看所在行业的整体估值是不是处在比较安全的水平上。我们不会那么贪心地希望自己在行业中找到的优秀公司还要有差公司的定价，毕竟很多差公司阶段性的低静态估值最后证明是非常贵的。
从长期看，资产负债表比较重的行业的经营风险比收入利润表为主的公司要高，这一点已经部分反映在它的估值水平中了。像金融地产这些低估值行业，我们更多的是从持续性的角度去看公司。比如巴菲特曾经投的那几家银行，比其他的银行都贵一倍甚至更高。 A股行业内部的估值差距拉得不够开。这与行业内部经营的分化程度还不够也有一定的关系。一个有效的资本市场，最终应该主要是按每个苹果来定价的，而不会简单地给一车苹果定一个价，但这样也给主动投资人更多的可能机会。
问：您更看好哪些细分的领域？
吴任昊：消费领域，还是努力去寻找长周期大单品，因为只有长周期大单品才能够通过持续的投入影响消费者，建立自己的品牌。这是一个听起来好像很容易，但实际上非常难的过程，很多短期爆发力特别强的消费品都未必能经得起这样的考验。
医药领域总体上是一个细分特别多的行业，我们也在不断拓展自己的能力圈，因为不管是在中国还是其它国家，医药都不会是简单买几个头部公司就能完成任务的行业。医药创新的深度和广度，市场中很少有能够和它匹敌的大行业。所以医药要看得更全面一点，因为创新肯定不会只发生在头部和大家认为最热门的那些公司身上。
问：今年不管是利率下行，还有要让利1.5万亿，整个银行业内面临着比较大的压力，怎么看A股银行股的机会？
吴任昊：银行在经济体系中分配资源，特别是分配金融信贷资源，是一个非常重要的行业，所以注定要从一个更宏观的角度来看它整体的投资价值，而我们还是努力把自己的投资决策建立在一些比较容易的事情上。笼统评估银行业这样一个百万亿级别的资产负债表是一个相当难的事，但我们可以努力在其中找一些1万亿、2万亿级别的企业来分析和研究。