赵蓓|工银医疗保健，自上而下的投资策略( 四 ) 单位净值|来源|医药主题|投资|医疗|重

所以，从这个变化中，医疗服务的长期景气度很高，创新药也有非常大的产业机会，医疗器械的比重虽然下降，但主要压缩的是流通环节，出厂端还是会有稳定增长，具有创新能力的细分领域龙头，依然有很大的市场空间。而仿制药、中药和辅助用药则会面临长期景气度下滑的风险。
其次，在产业景气度提升初期，寻找“低估值、低预期”的股票，享受预期差带来的估值、业绩双击的增长。同时，看好了赛道和公司后，敢于重配。
想要寻找预期差的公司，就需要对产业发展、政策、外部环境变化等因素，保持敏感。例如：
案例1 ，挖掘产业逻辑——长春高新，看好生长激素行业渗透率提升。
2017年中报，买入长春高新，当时生长激素行业受2014年长沙事件影响后，处于低谷，但由于生长激素产品渗透率还很低，未来前景整体向好，所以，其之后不断加仓，直至2019年年报，长春高新位居第三大重仓股。
回看其建仓时点，长春高新股价由50元左右一路高涨至365元，涨幅高达500%以上。同时， PE-TTM也处于相对低位，约为40倍左右。目前， PE已经上涨至75倍左右。

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图：长春高新仓位变动
来源：wind
案例2 ，提前布局医疗器械赛道，获益卫生事件的外部刺激。
2020年一季报，由于外部卫生事件的影响，相关受益标的，如迈瑞医疗（呼吸机）、英科医疗（医疗一次性手套）、万孚生物（新冠检测），均大幅上涨。而这些标的，其在卫生事件之前，均有布局。
1）迈瑞医疗、万孚生物
从建仓时间点看，迈瑞、万孚，均建仓于2018年第四季度，小仓位建仓。而后持续加仓，截至2019年年报，其分别位居第四大（6.52%）、第六大（5.76%）重仓股。
随着卫生事件在海外持续发酵，预计其考虑到，万孚生物是国内较早获批新冠病毒抗体检测产品的企业之一，并在欧洲卫生事件爆发时，迅速获得欧盟认证，抢占先机，较其他认证滞后的IVD企业，业绩在2020年Q1的预期更为确定。
因此，在2020年一季报前，其继续加仓万孚生物，万孚生物从第六大重仓股跃居第四大重仓股，占比提升到8.23% ，实现浮盈49% 。

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图：万孚生物仓位变动
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2）英科医疗
其主营业务为一次性医疗级手套，乍一看似乎没什么技术壁垒，很容易被忽视。但是，从行业整体前景看， 2018年，全球人均一次性医疗级手套的使用量为37只，美国为156只，我国仅为6只，未来人均消费量有大幅提升的空间。
加之，此次卫生事件海外情况更为严重，而英科医疗的手套90%以上为出口，所以，预期相当受益。
从建仓、加仓时点看，其建仓时，该公司属于医疗器械板块的估值洼地，大约只有18倍PE左右，而同行业估值中位数约为70倍、算数平均数也有60倍。而后，受卫生事件影响，其又在2020年一季报大笔加仓，加仓幅度1388% 。

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图：英科医疗仓位变动
来源：wind
目前，英科医疗已经在半年内，实现了近3倍涨幅，区间浮盈181% ，成为其十大重仓股中，贡献力度位列核心位置的股票。
今年的业绩，有部分原因是因为我们卫生事件相关标的比例比较高。但是，我们并不是卫生事件来了就仓促去布局这个主题。而是之前，我们就战略看好医疗器械领域的一些细分产业龙头，并且重配这一行业。