赵蓓|工银医疗保健，自上而下的投资策略( 二 ) 单位净值|来源|医药主题|投资|医疗|重

由于赵蓓为主基金经理，本次我们重点分析赵蓓。
目前，赵蓓经理在管四只基金，总规模79.58亿元，任职以来的年化回报为23.01% 。旗下四只基金中，年化回报表现较优的是：工银瑞信前沿医疗（28.53%）、工银瑞信医疗保健（19.48%）、工银瑞信养老产业（8.03%）、工银科技创新6个月（20.18%）。

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图：基金经理排名（近一年）
来源：wind
（贰）
截至2020年6月5日，工银瑞信医疗保健的单位净值和复权单位净值为2.694 。其净值曲线表现如下：

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图：净值表现
来源：wind
其净值表现在2019年出现分水岭， 2019年之前，表现没有超越，但2019年后，净值大幅超越大盘，同时，也超越了同行业的中证医药指数。
从区间净值超越基准收益率水平对比看，其表现高于同行业股票型基金。

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图：区间净值超越基准收益率
来源：塔坚研究
仅看回报还不够，接下来，我们来看一组衡量基金风险和收益情况的指标。

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图：风险及收益指标
来源：塔坚研究
超额收益能力——年化Alpha（相对中证500）达到16.98% ，但若相对于中证医药，其年化Alpha为10.12% ，该超额收益水平在医药主题中并非顶尖，典型的比如另一只医药主题基金，交银医药创新相对于中证医药的年化alpha为25.36% 。
基金性价比——Sharp比率为0.68 ，高于行业平均水平0.53 ， Sortino比率为0.93 ，也高于同行业平均水平0.75 。
交易风格——换手率100% ，远低于同行业中位数，交易风格偏稳健。
控制风险能力——本基金的累计峰值回撤为-56% ，高于同行业中位数-29% 。之所以回撤较大，一方面和其为行业主题基金相关，一方面和其集中持仓、低换手率低有关，其和医药主题基金的换手率中位数268%对比，属于偏低水平。
（叁）
再来看基金风格。该基金的风格主要偏向于成长， 2019年之前，主要偏向于小盘成长， 2019年一季度后，开始配置大盘成长。

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图：持仓风格
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如果与其他医药主题基金对比，如汇添富创新医药（规模75亿）、易方达医疗保健（规模38亿）、汇添富医疗服务（规模60亿），同行业也都是以小盘成长风格为主，并且，均在2019年一季度后，切换为大盘成长风格。
由于行业配置均为医药股，所以，此处分析行业配置没有意义，接下来，我们直接来对基金经理的选股能力、择时能力做分析。
（肆）
对一个基金经理来说，有几大能力为核心：择时、选股。我们采用T-M 模型来衡量基金经理的市场把握能力，同时通过截距项得到基金经理的选股能力。
其公式为：Rp ? Rf = α + β1(Rm ? Rf) + β2(Rm ? Rf)2 ，其中：
α ：为选股能力系数，如果常数α值大于零，表明基金经理具备选股能力；
β2：为择时能力系数，如果β2大于零，则表示基金经理具有择时能力；
β1：为系统风险；
Rp：为基金在各时期的实际收益率；