快递行业专题报告中国消费者快递专题报告 _小知识

（报告出品方/作者：招商证券，苏宝亮、肖欣晨）
一、复盘国际综合物流巨头并购成长之路国际物流巨头的发展史也是一部并购史。快递行业本身具有显著的规模效应和网络效应，而想要快速实现规模效应和网络效应，尤其在国际市场上，仅凭内生增长存在较大的不确定性。回顾 UPS/FedEx 等巨头的发展历程，其业务布局和规模增长依靠并购推进，它们在并购中抓住关键的发展节点并实现跨越式的成长。
1、UPS 发展历程概况
（1）从内生到外延，并购加速规模扩张
成立于 1907 年的 UPS 成长历程分为两个阶段：内生增长，从美国到全球（1907 - 1990）：1907 年，UPS 的前身美国信使公司在西雅图成立，提供信使、跑腿和本地同城配送服务。1919 年，公司首次从西雅图扩张至加利福尼亚州奥克兰并正式更名为 UPS 。1922 年，UPS 并购 The Russell Peck Company 获得洛杉矶南部一般承运人资格。1930 年，UPS 首次向纽约市东海岸扩张，并将公司总部迁往纽约。1953 年，公司获得芝加哥一般承运人许可，正式开展一般承运人业务。至 1975 年，UPS 成为第一家可以覆盖美国本土的 48 个州的民营快递公司。1985 年，UPS 首次提供美国与欧洲间往返的洲际航空次日达服务。1988 年，UPS获得美国联邦航空管理局 (FAA) 的批准成立 UPS 航空公司。至 1989 年，UPS 的服务扩展到中东、非洲和环太平洋地区，覆盖全球 220 多个国家个地区。
多元并购，从快递到综合物流（1990 - 至今）：1990 年起，UPS 开启密集并购期。1995 及 2000 年，并购法国顶尖零部件物流 Finon Sofecome及加拿大最大的药品与化学制品物流公司 livingston 布局供应链物流与医药物流。2001 年，并购 Mail Boxes 拓展零售物流，将 Mail Boxes 全国 4300 个零售店作为收件和寄件网点，深化美国本土末端网络。紧接着购买美国第一国际银行 First international Bancorp 并成立 UPS Capital 实现对资金流的掌控，优化供应链金融、供应链管理服务能力。同年，并购 Fritz Companies 将业务延伸至 70-500 公斤级范围，进入重货市场。05 年 UPS 出资 12.5 亿美元购买 Overnite 进入零担快运市场。购买 Pieffe、Kiala、i-parcel 等进入医药物流和电商市场。成为集快递、快运、全方位供应链物流（医药、特种物流、高价值货物等）服务能力的综合物流服务商。

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【快递行业专题报告中国消费者快递专题报告】公司内生增长较为缓慢，并购加速规模扩张。UPS 花了近 100 年的时间完成内生增长、完成快递主业成熟化，在 2001 年达到 610 亿美元市值。而通过并购，短短二十年间，UPS 实现与内生增长期相比的 2 倍增长，在 2021 年市值达到 1817 亿美元。营收规模从 297.71 亿美元（2000）增长至 846.28 亿美元（2020）。
物流行业内生增长缓慢由几个原因决定：1）快递与物流服务的地域特性。由于地区间经济发展水平、文化差异等因素，物流网络很难进行跨地域的简单复制；2）物流网络的重资产特性。通过自建方式铺设网络耗时长且投入高，资本开支占营收比例 3%-9%不等。国际枢纽的建设周期往往长达数年，区域枢纽、分拨中心、转运中心、车队、机队、仓储资源的建设等也一定程度上限制了内生增长发展的速度。3）不同产品和服务具有相当的专业壁垒（尤其对于供应链物流，如高价值物流、医药物流等）。因此，从企业战略发展的角度，无论是进行全球扩张还是快速切入新兴行业，并购都具有一定的必要性。

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（2）地域扩张+业务多元，并购增强协同效应
无论是地域扩张型并购还是丰富产品结构的多元化并购，UPS的收购皆趋向全球性和低核心业务相关性，从而避免了由地域上经营范围或业务上经营范围的重合导致的资源浪费。总体看来，UPS 的多数收购实现了“1+1>2”的效果，使营收同比增速显著提升。
地域扩张型并购方面，比较典型的案例是 2000 年并购 Challenge Air Cargo（拉丁美洲最大的航空货运公司），该公司与南美 18 家签订了领空自由通航协议，UPS 将自己在美国最大物流运输网与 Chalenge Air Cargo 南美洲的物流网相结合，从而实现南北美洲两个大陆一体化的整体物流网络，一跃成为拉丁美洲最大的快递和空运公司。2001 年，UPS 收购了 Mail Boxes 全国 4300 个零售店作为收件和寄件网点，提升了美国本土末端网络网点覆盖密度。2004 年年初，UPS 收购其在日本的美日合资公司 UPS Yamato Express（大和速递），自当年 4 月 1 日起成为 UPS 全资附属公司。同年，以约 1 亿美元的价格收购与中国外运合资公司中国国内包裹运输网络，完成亚洲市场快递网络布局。可以看到 UPS 充分发挥了区域间网络联动的协同效应，不仅获得各自国内快递业务，同时优化了国际间往返物流业务。

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