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忠 言 周 评

不可将“二八”现象凝固化。

本周，上证指数、深成指、中小板、创业板均连跌4天，大跌1.45%、3.03%、3.96%、3.52%。周五，更是出现了股灾般的跌幅，跌5%以上的个股有1161只，跌8%以上的个股有345只，跌9%以上的个股有211只，跌停股有113只。

究其原因，有人说是因为10月经济数据不好，有人说是因为前期6连阳积累了较多的获利盘，有人说是因为上海银行29.3亿股小非解禁，有人说是因为管理层对茅台的爆炒发出提醒。也许这些说法都有些道理。

但是，在我看来，周五的暴跌最主要的原因是，周四媒体上一篇《理性认识近期股市变化中的若干问题》的文章中，对“二八”现象的合理性大唱赞歌，把它说成是“市场日益成熟的表现”，还要求向广大投资者“积极负责地解释这种现象”。

那么，“二八”现象究竟是市场成熟的表现，还是市场畸形的分裂？这不应由少数人说了算，而是需要市场各方人士认真地加以探讨。

1、“二八”现象不符合重要会议提出的“平衡发展”要求。

重要会议报告提出：“当前社会的主要矛盾是：人民日益增长的美好生活需要和不平衡、不充分发展之间的矛盾”。我（公众号：李志林）认为，这个论断对各个领域都适用，股市同样要解决发展不平衡，不充分的问题。

所谓的“二八”现象合理，就是认为，3430只股票中，20%的大市值的大盘蓝筹股连续上涨是合理的，而其他80%的中小市值的股票连续下跌也是合理的。文章把“二”说成“是一个西瓜”，其上涨，代表着市场的主流；而“八”则是“一把芝麻”，数量虽多，但它们的下跌，并不代表市场的主流。

如果这种观点能够成立，那么请问：现有的80%、不代表市场的“主流”、“是一把芝麻”的中小盘股，是谁让它们来到股市的？既然如此为什么现在每天、每周、每月，还要源源不断地发行大量的小盘新股？2015年股灾救市时，国家队为什么既救20%的大盘股，又救80%的中小盘股，总共买进2000多只股票？恐怕就难圆其说了吧！

领导人中国特色社会主义思想，当然也包括三个代表和科学发展观，即代表最广大人民群众利益，强调各方面和谐发展。领导人在谈衡量改革是否成功的标志时指出：“任何改革是成功还是不成功，只有一个标准，就是看广大人民群众拥护还是不拥护，是否有所得感”。可见，认为中国股市中“八”的股票下跌是合理的，这种认识，显然是违背广大人民群众利益的，是不正确的。

如果硬把“二八”分化和“二八”加以凝固化说成是正确的，是股市成熟的表现，那么，推而广之，是否就等于说：中国经济发达的东部沿海地区是代表了国家的“主流”、是“西瓜”，而经济相对不发达或落后的广大中西部地区，就是“非主流”、是“一把芝麻”？东部地区因为对国家贡献大，所以支持它们增长是合理的，而中西部地区因为是“一把芝麻”，对国家经济贡献不大，所以将它们弃之不顾，听凭其落后下去，也是合理的？显然，这不符合全国一盘棋的思想。

中国股市也是一盘棋，是资本市场的重要领域，大中小盘股构成了一个市场整体。除了连续亏损退市股以外，作为管理层，应取的态度是：既要重视20%的大盘股，也要顾及80%的中小盘股群体，注意发展的平衡性、综合性和充分性，一个都不能少。我认为，这才是符合重要会议精神的、解决当前社会主要矛盾的科学发展观和负责态度。

 【昨日周评被删

2、“二八”现象忽略了中国社会主义股市的“中国特色”。

重要会议报告最亮眼的内容，就是提出了“领导人新时代中国特色社会主义思想”，向全世界显示了对中国特色社会主义的理论自信、制度自信、道路自信和文化自信。

但是，该篇文章在论证“二八”现象合理时，却忽视了中国股市的中国特色，照搬了资本主义股市的例子，称“美国和香港股市也是只有一部分股票上涨，相当多的股票也是下跌的”。

然而，文章却忘了，美国、香港股市采用的是新股发行“注册制”，执行严厉的退市制度。而中国股市实行的是由管理层的专家委员会“审核制”，对企业上市进行严格标准的审核，所以绝大多数的股票都是好的和比较好的。这应该是一个最基本的判断。并且在目前社会缺乏诚信制度、造假盛行情况下，相当时间内实行严格的审核制，是对股市和广大投资者负责，是体现了现阶段“中国特色“的一种好制度

管理层不能因为这些小盘新股已经上市，任务完成了，就如“狗熊扮苞米，掰一个扔一个，任凭绝大多数中小盘股下跌，置之不理。而只把重心放在大盘蓝筹股上涨，造成指数的虚假繁荣，就大功告成。相反，对大、中、小盘股都应该一视同仁，都要把它们做大、做强、做好，以提升上市公司的整体质量。这就是中国股市的“中国特色”。

其次，该文在运用美国和香港股市的例子，来论证A股“二八”现象合理时，也出现了“数据与结论打架“的自相矛盾。例如说：“今年美国股市主要指数迭创新高，但同期下跌股票家数，仍达40.12%”。又如说：“香港股市今年主要指数涨势也很好，但下跌股票家数也有44.37%”。

从这两个数据引出的结论应该是：美国股市和香港股市多数股票是上涨的，个股的涨跌比例是：59.88%：40.12%和55.63%：44.37%，中国股市的“二八“现象不合理。怎么能用它来论证中国股市今年20%的股票涨，80%的股票跌的状况是合理的呢？

作者竟然连自己引用的美国香港股市的数据都打了“二八“现象合理论的“耳光“，又怎么能说服中国的1.3亿投资者接受“二八”现象呢？

3、“二八”现象背离了当今世界的新经济潮流。

上述文章通篇只强调一个观点：“市值超过1000亿元的大盘蓝筹股是行业龙头，所以其普涨是合理的，所以二八现象是合理的”。

今年以来，正是由于管理层和媒体舆论反复强调这个观点，才导致众多投资者纷纷抛弃了“八”股，即中小盘股，去追逐“二”股，即大盘蓝筹股。遂形成了市场集中热炒“一瓶酒、两桶油、三大险、四大行、五大家电、六大医药”的局面。

这些大盘股天天涨、周周涨、月月涨，终于导致境内外资金、机构和中小散户一起把茅台当做庄股来炒的奇观。并且舆论紧密配合造势，不仅公开推荐茅台这一个股，而且不断地把目标价看高一线，从400元、500元、600元、750元、814元，一直叫到1000元。这是中国股市历史上闻所未闻的、打着价值投资旗号的、舆论每天为某茅台个股公开造势的合众操纵股价行为。

终于使茅台股价失控，本周四股价高达720元，市值超过9000亿，超过了一个中石化、两个中国中车、两个军工板块。烈性白酒股成为中国股市第四大权重股，并是中国股市最养眼的明星股。

在茅台以陡峭角度、每天无量扶摇直上的示范效应下，周期性的传统产业股，包括钢铁煤炭、有色、水泥等过剩产业股，以“二”股上涨合理为由，纷纷鸡犬升天，一涨再涨。

然而，理性的投资者对此无不忧心忡忡：股市管理层支持的这些大涨的“二”股，都是周期性的传统产业股啊！

众所周知，国家分明更强调的是：大力发展新兴产业、调结构转方式、转型升级。从上到下并相继制定了《中国制造2025规划》，以及2020年前的人工智能、大数据、云计算、芯片、5G、集成电路、新能源汽车、新材料的分行业发展规划。而这些新兴产业股，在大涨的“二”股中一个都没有，却在被抛弃的“八”股中，比比皆是。

这种“二八”现象情况合理吗？真的符合国家政策取向吗？是代表先进生产力吗？

反观美国股市，已连续9年大牛市，今年还50多次创历史新高，靠的是新经济的大盘蓝筹股带动。如美股牛市行情的动力主要来自大型科技公司，苹果、谷歌、微软、亚马逊、Facebook等5只科技股的市值，就超过2.5万亿美元，占股市总市值的10%。美国本土上市公司的10强榜总既有IT业明星、零售业巨臂、也有先进制造业、金融业翘楚。所以，美国股市的上涨能那么的流畅。香港股市也是靠腾讯控股、汇丰控股等新经济龙头带动，创出10年新高。唯中国股市至今在08年金融危机前高点的半山腰苟延残喘。

有人对此不买账，是人家用的是30多个样本股算指数，而上证指数是本加权平均，所以不合理。但上证指数是从中国股市大生气就约定俗成成为中国股市的代表性指数，有历史的延续性和真实性，必须加以尊重。再说，以成分股统计的深成指、中小板、创业板，也同样表现差劲呀！

中国的众多投资者，至今不愿意去追涨周期性的大盘蓝筹股，追涨上证50，不愿认同“二八”现象合理，主要原因就是它们不代表新经济，缺乏真正的成长性。并且，他们已被国家队和绝大多数机构抱团取暖，满兜都是丰厚的获利盘，人们岂敢轻易去抬轿？。

还有一个因素，国外股市的大盘蓝筹股是走势很稳健的，很少有庄股的走势。并且，传统产业的大盘股，是从一般给20倍市盈率以下估值，给银行股、券商股、保险股10--15倍市盈率估值。由此看，目前大盘蓝筹股估值已基本合理到位，短期想象空间亿不大。同时，大盘股的市盈率通常要比小盘股低，而不是像舆论所说的，越是大盘蓝筹股，就越应该有溢价，去与小盘去比高低。

4、“二八”现象对中小盘股的评判有失偏颇。

第一，中小盘股估值相对较高，是有历史原因的。早的不说，就以10年前为例，新股发行价市盈率普遍在三四十倍，高的有100多倍，如海普瑞，发行价148元，华锐风电上市90元，现跌到2元。即使这一两年来发行的小盘股，发行价就是23倍。可见，中国股市小盘股的估值在三四十倍市盈率，完全是合理的。不能过河拆桥，在市场圈到了钱后，却说这些股票就没有价值了。

第二，多数的小盘新股属于新兴产业，即使老的中小盘股，也有通过国资改革、混改、并购重组转型升级为新兴产业。因而，很多中小盘股是具有潜在的高成长性的，包括股本的扩张性。如格力电器、美的、海康威视等，都是由小公司逐步兼并发展为大公司的。世界500强企业，也无不是由小变大。因此，不能轻视小盘股。从某种意义上说，新兴产业的小盘股的生命力，远超过传统产业的大盘股。当然，其股值也不能超得过高

第三，新股扩容过度、审核不严，导致某些造假公司和利润虚增公司混迹上市。遂出现了新股“一年绩优、两年绩平，、三年绩差、四年亏损“的情况。现在管理层已对新股上市从严审核，这个做法是非常正确的。

第四，中小盘股走势差，与新股股权结构上的一股独大密切相关。新股上市1—3年之后，三分之二、甚至四分之三的限售股解禁，大小非减持像一把把“剃刀“，不断地剪投资者的“羊毛”，帮助大小非们大量跻身中国财富从20亿—2000亿的2000为富豪队伍。这便是目前新股发行制度上的缺陷所造成的。

5，扭转“二八”现象需多管齐下。

既然上述文章称中国股市已经是“慢牛“，周四晚新华社发的关于理性投资贵州茅台的文章中，也把当今中国股市称为“慢牛市”，那么，牛市，顾名思义，就应该是多数股票涨，少数股票跌。如今年美国股市就是近60%的股票涨，40%的股票跌的“六四”现象。香港股市是55.63%涨、44.37%跌的大致的“六四”现象。这也应是中国慢牛市的起码要求。

而中国股市的“二八“现象，只能算是熊市。至今3400点附近，却有三分之二的股票，股价处在管理处新负责人上任时的2860点之下，三分之一的股票低于股在底部2638点价位之下。除了国家队从3万亿赢到4.432万亿以外，绝大多数投资者至今还在股灾的水深火热之中。这能说管理层和国家队救股灾成功了吗？

为了使中国股市能成为让广大投资者认可的“慢牛”，我（公众号：李志林）认为，应从以下几方面入手：

一是管理层应贯彻重要会议精神，注重科学发展观，要着力解决市场发展不平衡，纠正“二八”现象合理论，提倡并努力做到慢牛市的“六四”现象。

二是改革新股发行制度，限制一股独大，把部分以后成为大小非的股票提前用新股发行价一起发售，避免像本周上海银行29.3亿股小非，在15元以上的高价集中减持的情况。

三是大力发展长线机构投资者，有效引进市场的增量资金，鼓励中线投资，维护市场的稳定。

四是在加强事中和事后的监管情况下，放松并购重组政策，鼓励中小盘上市公司进行合规的并购重组，以便有效提升上市公司质量。

五是积极大力培育新经济大盘蓝筹的龙头公司。

一方面，支持鼓励海外退市的、像奇虎360那样的高科技优质中概股回归借壳上市。

另一方面，鼓励支持未上市的央企、一流新兴产业企业，与地方国资改革结合，并购上市。如上海市政府周四召开新闻发布会，上海市政府和国务院国资委将以上海市政府与国务院国资委签订战略合作协议为契机，加快上海国企和央企的战略重组，形成新经济大盘蓝筹股龙头。

再一方面，各地方政府，通过向本地上市公司注入新兴产业资产的方式，培育新经济大盘蓝筹股。如上海市政府宣布未来5年，每年向上海国资股增量投资8000亿元，重点布局战略性新兴产业，也可使这些国资股未来成为新经济蓝筹股。

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