问：除了人民币贬值的因素，最近美股也处于历史高位，通过配置海外收益债对冲美国股市的潜在风险，是否存在投资价值？

 

成涛：我觉得投资QDII基金的话，首先从汇率上来讲，其实与国内资产有天然的对冲效应，因为一般来说国内资产表现不好的时候，汇率普遍会面临一定的压力，比如2015年A股下跌的时候，其实人民币也有比较大的贬值压力，今年人民币贬值也是跟A股下跌同时出现的。这是由于当资产出现回调的时候，资金向外走的需求还是比较明显。其次，投资债券和投资股票也有对冲作用，因为从历史实证分析来看，债券回报与股票回报一般负相关较多。

所以无论是美股还是新兴市场的股市也好，其实估值并不算低，中国A股其实现在估值是比较低的，我自己判断A股可能还有一定下跌空间。因为美股还没有调整，A股现在只是自己在调整，我们也看了一下历次美股调整的时候A股的表现，凡是美股调整的时候，A股从来都是没有幸免的，所以说我们预计美国的经济可能在三四季度会达到顶点，往后会有一定的下行压力，到那个时候可能美股调整的压力会加大，美股压力会传导到A股，到时候恐怕A股还是会难逃最后一跌，这是我们自己的判断。所以我认为，债券型基金是较好的分散风险的工具。投资的时候，尽量避免选择信用下沉策略型基金，因为这类基金与股市相关性会更高。可以选择一些在宏观利率上比较好操作的基金来对冲股市风险。

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