用和上交所不同的角度看A股估值( 六 ) 信心唯一的来源是深入的理解"

从图里很容易可以看出，股债收益率差小于0分别出现在2007年后、2009年末和2015年中，这三个时间点都代表着一轮牛市的终结，自此A股开启了慢慢熊途。而在2008年和2014年熊市大底的时候，股债收益率差都达到了4%以上，而目前这个数值是3%多一点。当然这一次不一定会到4%，也有可能超过4%，这就是我讲现在A股估值偏低，但是还未到历史底部的原因，因此在做法上我们可以定投，但不适合一次性抄底。

这个估值方法比历史比较法有了巨大的改进，但仍然还有很多问题。比如，我们并没有考虑企业的业绩变化。毕竟市盈率=股价/每股盈利，假设目前股价不涨不跌，如果企业的盈率能力都恶化了，那么估值也会变高。

类似的例子不是没有发生过。比如我们看标普500的历史市盈率变化，就会发现最高的市盈率反而出现在2008年，那年次贷危机崩盘，股票价格暴跌，估值反而却升高了，原因就是成份股在金融危机下盈利能力大幅恶化，造成估值如果不降反升。