在这个例子里，股票本身的价格和盈利能力并没有任何改变，仅仅是市场利率水平发生了变化，就带来了估值高低的截然不同。所以可想而知，如果仅仅盯着市盈率本身的变化，而不去观察外部环境，用历史比较去判断估值高低，这个方法本身就具有缺陷。

我们可以对历史比较的估值方法作一些改进，引入当时的无风险利率。在下面的图里，蓝线是中证全指的走势，用来代表A股的整体涨跌。黄线，是先计算中证全指市盈率的倒数，也就是算出当时的股票投资收益率，再用这个收益率减去当时的无风险利率，算出股债收益率差。当差值越大的时候，才说明股票相当于无风险利率的收益越好，也就表示股票越低估，而差值小于0的时候，则说明股票收益率甚至低于无风险的收益率，明显高估。

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