交银何帅：用更长期的眼光获取绝对收益价值( 二 ) 文|朱昂导读：交银施罗德的黄金一代基

数据来源：WIND

，时间2012年8月3日至2018年7月10日

当然，排名只是一个结果，优秀的基金经理很多都并非以排名为导向。更多的是我们需要挖掘排名背后的原因。在和何帅的访谈中，我感受最深的一点是：对于公司价值的理解，从过去看重增速的定量思维，转向了看重质量的定性思维。过去一年何帅的投资框架更加接近于价值投资的本质，看重公司长期现金流贴现的价值。如果一个公司的成长能见度更高，业绩确定性更强，那么给予的估值也应该更高。当我们看一个公司的长期价值时，这时候公司的定价权、竞争力、商业模式就变得更加重要，而短期到底是20%增速还是30%增速，可能对于价值的影响没有那么大。

或者说，我的理解是何帅开始用一种公司生命周期的角度，去看一个企业终极价值。

在投资中一个比较核心的问题是，预期收益率以及时间周期。

这两个问题决定了何帅去买什么公司，在买卖中的动作，对于投资标的选择。何帅举了一个经典的地下停车位案例，如果一个地下停车位的隐含回报率为5%，而这也符合一个投资者的预期收益率，那你就应该去买这个资产，以相对合理的估值水平。但如果一个投资者的预期回报率是10%，那这个就不是很好的资产。同样，如果今天这个地下停车位价格被炒作起来了，对应的隐含回报率低于5%了，那你可能就要去卖掉这个资产，买入性价比更好的资产。同样的道理，即使这个地下停车位未来租金不增长，但是只要符合你的隐含回报率目标，你依然可以去买。