《红周刊》：今年上半年，茅台市值突破万亿，茅台股价是否高估再度成为市场争论的焦点，对此您怎么看？

王冠：去年茅台股价突破400元以及今年茅台市值突破万亿元，都引来市场舆论的质疑与担心。但投资者对上市公司的看法，很多时候会受到很多价值判断以外因素的影响，比如认知方式、心理障碍以及个人身份与动机等。

一旦上述因素影响大到一定程度，便会扭曲投资者的常识与理性，比如认知锚定于公司以往的股价与估值、担心自己买在最高点很丢人，为了保持观点一致性不肯承认错误、担心改变观点影响个人声誉等。

《红周刊》：是否可以理解为，在您看来，只要不发生大的系统性风险，什么时候买贵州茅台都是对的？

王冠：任何公司都有其合理的价格范围，贵州茅台也不例外，并且公司的基本面也不会是一成不变的。只不过对于一家未来价值空间巨大的公司，当前合理价格的范围会非常宽，从DCF（现金流折现）公式来看，就是说它会对折现率非常敏感。这类公司，市场在大多数时候都不会对其高估。当然如果说茅台动态市盈率涨到40倍或50倍，那显然我们就应当谨慎了。

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