美股春节期间六连涨 A股狗年“开门红”在望？|从华尔街到陆家嘴【今日关注】JBT 聚焦

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正文开始：

美国股市

道指下跌0.67%，报24797点

标普500指数下跌0.55%，报2701点。

纳指下跌0.22%，报7218点

国际油价

WTI 4月原油期货收平，收于61.57美元/桶。
布伦特4月原油期货跌幅0.9%，收于65.08美元/桶。

国际金价

COMEX 4月黄金期货跌幅1.9%，收于1331美元/盎司，为2016年12月14日以来的最大单日跌幅。

上周，也就是在中国股市春节休市期间，美国标普500指数和道琼斯指数累计大涨均超4.3%，分别是5年来和2016年美国大选以来的最佳表现。不过，美股六日连涨的格局在本周二停了下来，零售巨头沃尔玛暴跌10%等因素也拖累了大盘。

周二，美股收盘普跌，标普500指数跌0.58%，道指1.01%，纳指跌0.07%。同期，美国十年期国债收益率大幅飙升，一度突破2.9%，而后稳定在2.88%的水平。此前，在美股牛市、收益率曲线平坦、波动率持续维持低位时，市场的逻辑就是同时做多股票、债券，并叠加做空波动率，以此增厚收益。

“但是，在股价上升、债券收益率走升的环境下，做多债券和股票意味着你需要权衡好两个敞口，从而产生超额收益。上述策略在股价和收益率成正相关性时才能奏效，而如果收益率的攀升到股价难以承受的地步，这种正相关性会被打破，股票就会下跌。”渣打全球宏观策略兼外汇利率研究首席策略师罗伯逊（Eric Robertsen）对采访人员表示。而此前刺激收益率飙升、美股闪崩的是2月2日的一份薪资报告，显示薪资增速逼近3%、通胀预期升温。

采访人员采访多方机构后发现，各界认为此次美股反弹之路并不会走的像去年那样顺风顺水、跌了就买，波动率的攀升将导致众多机构在一段时间内调整投资组合，而此前的闪崩是否真的意味着牛熊转换，还要看两个月后是高点继续抬高、还是高点开始下降。

春节假期美股六连涨

周二美股普跌并非2月初的闪崩，而是因为部分公司的股价巨震拖累了大盘。当日沃尔玛大跌10%，创下30年来最大跌幅，拖累了道指和标普500指数。该公司发布财报显示其在线销售增速下降，这也意味着沃尔玛很难抵挡来自亚马逊的竞争。

零售巨头难以快速拓展线上销售的担忧在市场上迅速传播，导致零售和消费品行业股价普遍下挫。其他零售巨头如GAP股价大跌5%，梅西百货股价也下挫近2.3%。

“沃尔玛这种规模的公司都能跌10%，这足以震动零售行业的每一家企业。”位于旧金山的私募股权投资机构BOS负责人Jeffrey Lancaster表示，“亚马逊是个难以超越的对手。”

即使美股“六连涨”在周二被打破，但就目前来看，美股已经收复了大半部分2月初闪崩的失地。道指较1月巅峰点位暴跌逾10%，而“六连涨”已经帮助道指反弹了一大半。

闪崩后的持续反弹似乎也合乎逻辑。此前的暴跌恰似是对美股高估值的一种抗议，而波动率突然飙升也导致抛售潮加剧。经过大跌调整后，市盈率已经不断下降；此外，全球经济增速改善、美国企业盈利稳健；与历史水平相比，目前的利率（1.25%-1.5%）和通胀率（核心PCE为1.7%）仍然维持在低位。理论上而言，这些因素都应支持股价继续上升。

风险价值冲击挑战市场

此前，之所以美股会调整比较长的时间，机构将之称为“VaR（风险价值，Value at risk）冲击”。

简单而言，VaR指的就是，根据动态变量因素计算一天究竟可能损失多少资金。机构的VaR模型统一了风险计量标准。投资者盯住的是一个稳定的风险价值，即VaR，也可以理解为敞口和波动率的乘积，当波动率下降时，投资者自然就会承担更多风险，反之亦然。

而在此前的美股闪崩中，去年始终处于超低位的波动率（即“恐慌指数”VIX）一度飙升近200%至50以上，投资机构就被迫斩仓，也就出现了自我强化的抛售局面。近年来，对VaR高度敏感的投资机构不断激增，例如对冲基金、共同基金、风险平价基金、银行等，这些机构通过对VaR的测算，都会对投资组合设定止损。

“VaR冲击下，市场调整不会仅仅在一天内就解决问题，因此此前美股调整了将近一周也并不奇怪，因为投资组合要逐步适应更高的实际波动率，还需要应对一些金融产品相关性的巨变以及流动性枯竭。”罗伯逊称。

他也对采访人员表示，VaR也是量化宽松（QE）的附带后果。当央行的购买资产行为压抑了市场波动率，对VaR敏感的投资者就可以持有更多敞口；换言之，全球央行的QE政策也为未来波动率飙升、市场流动性枯竭埋下了伏笔，因为当有人卖出的时候，事态就会急转直下。

2018年往后，央行紧缩的预期和实际行动都将越来越强。“此前的闪崩，做空VIX机构被血洗还不是主要原因，主要还是市场如今对缩表的预期太强，原先市场可能都被前三个月（去年10-12月）的缩表演练给骗了。”某大型私募美股量化策略主管朱凯文对采访人员表示。

他称：“今年1月开始缩表的幅度每季度增加100亿美元（国债、MBS），还要叠加加息。相比之下，2008年第一轮QE时是多大的金融危机，购债规模也就是1.725万亿美元。”更重要的是，不仅仅是缩表，美联储还将同步加息，其预计将在未来几年加息至2.8%的水平。

无近忧但有远虑

尽管市场认为2018年美股崩盘的可能性并不大，但牛市之路绝对不会平坦。在全球经济扩张之下，可谓“虽无近忧，但有远虑”。

所谓“无近忧”，原因之一是“这次的VaR冲击仍将是一个股市的独立事件，对其他资产类别的溢出效应有限。”罗伯逊对采访人员称，“例如，美元/日元两周内仍在108-110.5波动，黄金并没有出现太大变化，一般而言，在市场出现剧烈波动时，黄金价格都会飙升。因此，就此前的闪崩而言，市场目前还不认为黄金是一个‘避风港’。”

此外，美国和全球经济都在扩张之中。除了刚通过的税改，2月12日， 2019年总统预算案公开，市场期待已久的基建投资计划浮出水面，特朗普提出了未来10年规模1.5万亿美元的基建投资计划，包括公共和私人部门投资，这与特朗普在1月底国情咨文演讲中提到的一致。这在一定程度上对市场情绪起到了提振作用，当日原材料、交通运输以及资本品等与基建投资计划关系较为紧密的板块领涨市场。

就“远虑”而言，一大担忧则在于美联储，市场担忧美联储因忧虑经济过热而过快过多地推进紧缩，新官上任的鲍威尔或许也可能想用加速紧缩来证明自己对美联储独立性的坚持。

但是，仓促紧缩的风险也是极大的。之所以当年耶伦力排众议、坚持缓慢加息，就是因为劳动力市场看似景气，但事实上并没有充分复苏，金融危机的打击是巨大的，且创伤是结构性的，复苏所耗费的时间也比想象中更长。

此外，目前也有一些投资者担心，如果反弹按照现在的节奏持续下去，股市最终可能还是会面临同样的问题。

资深美股交易员司徒捷告诉采访人员，回顾2008年金融危机和2000年互联网泡沫前夕，更多的“韭菜”不想错过调整后的市场，立即杀了进去，之后就是一波波的下跌、强反弹、不能破前高、继续下跌、继续强反弹，不断重演，“哪怕到了2008年1月，也是大跌后双底，随之继续强反弹。经过同年7-9月的折腾，虽然标普500指数冲了新高，但是整个波动率曲线没有完全恢复7月初的形态。这似乎就是一个信号，这次冲高不同了。”

采访人员对比去年、闪崩期间以及当前的波动率曲线发现，去年的VIX曲线向上倾斜，而闪崩时的曲线结构呈现倒挂（反应市场当下的恐慌情绪达到顶点），而眼下虽然曲线结构恢复了正常，但斜率远远比不上去年。

究竟此轮反弹能持续多久？机构人士表示，目前只能谨慎乐观，并认为一切仍需要观察。

嘉宾观点

评论员续秋洁

美股可能进入横盘整理阶段，震荡恐为常态

春节期间美股的7个交易日涨6跌1，整体上是弱反弹，距离前期峰值距离还较远。相比较而言亚太股市反弹力度更大。由于市场需要等待一季度的财报以窥探减税效果，以及没有看的见的类似减税与基建计划的”大饼”出台，美股比较可能的走势是这个位置横盘震荡一段时间，想突破前期高点很难，想继续下行调整也比较难。

今日关注

热股

JBT（约翰比恩技术公司）

收盘 $117.95, -0.76%

总部芝加哥，主营飞机服务设备与食品工业设备制造与服务。主要产品服务航空公司，比如飞机装货平台，除冰设备，自动驾驶物料设备，飞机地面电源，登机门等等；同时为各类食品工业公司提供设备，比如分类设备，煎炒烹炸设备，冷冻设备等等。公司市值3.76B,销售额1.56B, 净利润85.7M, 估值非常高，P/E42.81, P/S2.42,P/B8.74, 过去一年涨38.76%，过去一周涨5.97%, 但是公司所处行业很好，发展前景正面，而且公司业绩也在改善，过去季度营收与收益都是两位数增长，营业利润稳步提高，18年全年也是看好延续这种良好势头。

市场消息

A股历年节后大概率开门红

统计显示，过去10年，春节后首个交易日，沪指报喜的概率超过八成。从春节后5日涨跌幅来看，有9次上涨，只在2013年录得下跌。2009年则录得9.59%的大幅上涨行情。再看节后10日涨跌幅，过去10年，有8次上涨，只在2008年和2013年录得下跌。2009年节后10日涨幅更是高达16.58%。

春节消费首破9000亿

商务部最新统计数字显示，从除夕到正月初六，全国零售和餐饮企业实现销售额约9260亿元，比去年春节黄金周增长10.2%。品质消费成为今年春节消费市场的一大亮点。

春节期间，外围股市走势强劲

自2月15日至2月20日，美股纳斯达克、标普500和道琼斯指数分别上涨3.15%、2.00%和1.32%。亚太市场总体表现强劲，领先海外市场，日经225指数上涨3.86%，恒生指数上涨3.00%，韩国综合指数上涨0.32%。WTI原油等主要商品也呈普涨态势。

金价创1年半以来最大单日跌幅

受美元走强影响，黄金期货价格周二大幅收跌。纽约商品交易所4月交割的黄金期货价格下跌25美元/盎司，跌幅1.84%，收于1331.20美元/盎司，为2016年12月14日以来的最大单日跌幅。美元走强以及市场对美联储再次加息预期上升，是当天黄金期价大幅下跌的主要原因。

美联储1月会议纪要22日凌晨公布

北京时间2月22日凌晨3点，投资者将密切关注美联储公布的1月份货币政策会议纪要，本次会议纪要中各个委员货币政策基调的观点，或是市场关注焦点。

北京时间2月22日20:30 欧央行1月会议纪要公布

北京时间2月22日20:30，欧央行将公布1月会议纪要。这份纪要可能进一步说明距离结束QE的时间。欧央行执委Coeure此前指出，欧洲央行将在2018年“初”讨论政策的言辞。欧洲央行管委Visco此前也表示，欧央行将在实现通胀目标上保持耐心。

大年初一全国票房突破13亿！

据猫眼实时数据统计，2018年2月16日，农历狗年大年初一，全国票房突破13亿元，超越去年大年初一的8.06亿元，同比增长62%，再创中国影市单日票房纪录；观影人次同样达3190万，同比去年的2120万增长了50%。放映场次达35.96万场，比去年31.85万场增长了4%。大盘总出票量也达到3189.7万张，刷新世界纪录，仅猫眼平台出票就超过1623万张超过5成。

中国证券市场投资者数量超1.35亿

中证登最新数据显示，中国证券市场投资者数量已经超过1.35亿。具体来看，自然人投资者超过1.35亿，其中已开立A股账户投资者超过1.34亿，已开立B股账户投资者达到238.97万。与此同时，非自然人投资者达到36.47万，其中已开立A股账户投资者34.22万，已开立B股账户投资者2.29万。

保监会：坚决禁止脱离实体经济的假创新和伪创新

保监会副主席陈文辉近日表示，将稳步推进保险资金运用改革创新，对脱离实体经济、逃避监管的假创新、伪创新，将予以坚决禁止。

商务部回应美国双反：必将采取必要措施维护正当权利

华盛顿时间2018年2月16日，美国商务部公布了对美国进口钢铁和铝产品的国家安全调查(232调查)报告，建议对进口钢铁和铝产品实施关税、配额等进口限制措施。商务部贸易救济调查局局长王贺军表示，美方的调查结论毫无依据，美国进口的钢铁和铝产品大多是民用的中低端产品，其向美出口的钢铁和铝产品并未损害美国家安全。

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