【国债专题】欧洲国债期货市场和细则梳理( 六 ) 　　摘要　　欧洲国债

　　1990年，德国期货交易所（DBT）先于欧洲其他交易所推出了利率期货电子交易系统，并先后发行长期、中期、超长期和短期的德国国债期货合约，并逐渐取代LIFFE抢先推出的类似合约。1998年，DTB与瑞士期权和金融期货交易所（FOFFEX）组成欧洲期货交易所（EUREX），利率统一的需求增强。在管理欧元区利率风险上，欧元国债期货成为主要工具，欧盟各国国债期货相继退市，以德国马克计价的国债期货品种也于1999年3月全面退市。德国国债则凭借强大的经济实力和发达的现货市场，成为欧元国债期货的标的债券。如今，10年期欧元国债期货已成为欧洲地区最为活跃的品种。

　　时间维度上，随着20世纪90年代德国各类国债期货相继推出，德国国债期货的日均持仓量、交易量显著提升。此后德国国债期货一直呈现增长趋势并保持较快的增长幅度。但是2008年次贷危机爆发之后，国债期货交易量和日均持仓量开始迅速下降，到2010年交易量有所回升，后总体趋势较为平稳。

　　从英国、德国两国的国债期货市场发展可以看出，利率市场化、发达现货市场、先进交易技术，以及强大的经济实力是期货市场发展的重要条件。英国国债期货的推出紧随利率市场化的进程，在利率市场化成熟后长期金边债券大放异彩。现货市场的发达激发了投资者套期保值的需求，从客观上促进了期货市场的产生和发展。而在德国国债期货的由英国率先推出，而德国后来居上占据主导地位的历史经验上，先进交易系统的重要性不言而喻。此外，德国拥有相对现货更大规模的期货市场的经验还表明，活跃的期货市场能够带动现货市场的发展，提高现货市场的流动性，使之更好实现价格发现功能，而这与德国在欧盟中的经济地位和欧洲资本市场管理利率风险的需求密不可分。