|马拉松资本：银行的价值陷阱、低利率环境的影响、资本周期的适应性( 四 )

除了这一系列外部因素之外，还可以加上自我管理不当造成的伤害。最普遍的问题是资本无法退出回报率不可接受的行业。在最近的周期中，积极的货币宽松政策和低利率缓解了创造性破坏的力量。这使实力较弱的公司得以继续经营，为可能不可持续的债务继续提供服务。这种情况与先前的经济周期结束形成鲜明对比，当时利率已经上升，以抵御导致大规模破产的通货膨胀压力。在一些地区（尤其是欧洲），由于监管资本要求不断提高的情况下，其进一步减记的意愿已经受到限制的银行的忍让加剧了这种影响。
当政客进入市场时，事情往往会变得更糟。与金融服务不同，制造业工作对许多发达经济体的政治阶层特别有吸引力。通常，成熟行业缺乏增长和产能过剩通常需要进行重组和合并，特别是因为离岸外包在更基本的劳动密集型行业中更为普遍。对过去“诚实”工作的黄金时代的怀旧和政客对选票的渴望助长了贸易保护主义的本能。在民族主义冲动不可阻挡的欧洲，这是最明显的。
在政治上敏感的行业中，管理者正面临着产能过剩的困扰，他们可能面临囚徒的困境。当法国汽车制造商的收益与其意大利竞争对手不成比例时，为什么要关闭产能？或者，瑞典的造纸公司会利用其芬兰竞争对手的优势？为什么不等别人先处理问题呢？在新兴市场中，中国政府对“战略产业”的认识和引导导致了各个领域的产能过剩，这些领域包括太阳能和风能，不锈钢，造船和电信设备。结果，在发达国家，竞争被视为区域性的某些市场突然变得全球化。由于难以评估在国家资本主义条件下激励竞争者的动机，因此资本周期分析往往更有效地应用于本质上属于国内或主要参与者倾向于盎格鲁-撒克逊风格资本主义的行业（例如全球啤酒行业）。
新技术通常会干扰资本周期的平稳运行。互联网对许多行业造成了严重破坏，包括音乐，地方报纸，书籍零售和旅行社。在许多情况下，马拉松资本已经饱受困扰，在困境中，供应方整合带来的好处不足以抵消需求的长期下降。
幸运的是，资本周期方法非常适合于识别可以维持高资本回报率的优秀互联网公司模型。对网络的力量和规模效应的理解使企业免受竞争的寒风就迎来成功的投资，包括亚马逊， Priceline和Rightmove在内的许多互联网业务都有好的投资。（不过，到目前为止，事实证明，亚马逊在破坏其他业务的利润方面比自己创造利润要好。）
近年来，资本周期分析在寻找可维持高回报的公司的股票方面比在供应方重组后恢复（或未恢复）的不景气行业中寻找机会更为有用。对于前者，投资案例取决于竞争资本能否进入该行业并增加供应，最终压低行业回报。我们在许多情况下看到的是，优势企业在拥有良好管理的专有资产时通常会变得更强大。这里的例子包括雀巢，联合利华和麦当劳。在当前低利率环境下，此类企业产生的持久现金流具有投资者渴望的债券状特征，这非常有帮助。