债券市场|债市究竟有没有疯？市场吵翻了( 三 ) |信用债|信用风险|

要不，这么下去真的会出大问题。
对股市意味着什么？
信用债市场的大幅波动，也令股市投资者不禁疑问，这会影响股票持仓么？
国君策略知名90后首席陈显顺在今日报告中称，信用债违约对A股的影响有两条路径：其一，指向风险偏好，违约引发信用收缩预期，使得债券市场乃至权益市场风险溢价上行；其二，指向无风险利率，结构性的信用债刚兑打破，引发无风险利率下行的可能。
在风险偏好方面，陈显顺认为， AAA地方国企信用利差已回归历史地位，这意味着信用风险没有真正定价，还是带有刚兑预期。在经济复苏背景下，信用暴露+信用利差低位意味着，当前信用风险溢价的上行趋势可能超出市场预期。
报告称：
尽管市场是股债交易隔离，但因产业链传导、信用收紧预期（社融/信贷数据可见苗头）将联动权益风险偏好下降。
在无风险利率方面，尽管下行是大势所趋，但短期因信用债刚兑打破，导致下行的空间有限。当前市场的无风险利率锚定银行理财，而银行理财产品资产端投向信用债占比也少，因此由于信用债刚兑打破带来利率下行对于银行理财收益率的影响较小。
不过报告同时提到，如果考虑信用债国企信仰打破，一切类固收产品的底层资产出现信用松动，那么信用风险溢价上升背景下，债券市场的资金也会分化，进一步向利率债、央企债集中。这就意味着，利率债的相对优势会不断牵引收益率下行，带动无风险利率下行，但这是一个中期逻辑，仍有待观测。
在这种情况下， A股该如何交易？报告提到，低估值防御是短逻辑，交易复苏需要长逻辑，我们需要以更长的修复周期、更高的视角去看待投资机会，推荐中国制造+可选消费两条主线。