债券市场|债市究竟有没有疯？市场吵翻了( 二 ) |信用债|信用风险|

更多人担心风险蔓延
【债券市场|债市究竟有没有疯？市场吵翻了】上述“辟谣”文章代表了当前市场状况下很大一部分人的观点，但与此同时，更多人还是担心信用风险传染，导致局部的风险引发更大的冲击。
此前曾在卖方的知名债券分析师、兴银理财研究总监徐寒飞，今日凌晨以“过气分析师”的署名在他的公众号发布文章表达了他对当前债市动荡的看法，认为“冲击肯定会有，但是大小不确定。 ”
他针对上述“辟谣”观点，称这听起来有道理，但似乎值得商榷，主要理由在于：
（1）整体银行系统超额准备金仅在2～3万亿量级，如果出现千亿级别的流动性冲击，足以在边际上改变流动性状况，更何况市场已经开始自发的收紧信用债杠杆融资；
（2）地方国企债券存量约在5万亿级别（相当于最小股份制银行资产的5倍），当前涉及违约债券本金占比约5%左右，事实上这一违约率水平已经远超银行表内信贷的不良率了（截至三季度数据是不到2%）。足以让投资者开始警惕这一类主体的信用风险扩大的迹象，能不能找到“混迹其中”的类似高风险主体，显然概率并不低；
（3）结论是，可能会有一次冲击，幅度有不确定性，可大可小：略微外推一下，一家规模相当于BS银行10倍的银行出现不良率大幅上升，各家机构都不借钱（包括储户也取钱），该引起何种影响呢？（顺便说一下，其他金融市场也可能受到负面影响，程度预计不等）。
至于为何说有不确定性，他称，桥水大师达利欧说得好，本币计价的内债，债务危机容易解决，只不过央行这次的出手会如2016年那样坚定果断吗？不好妄自揣测。 “当然，我主观上持乐观积极态度。因此，过度夸大本次事件的负面冲击，也未必理性。 ”
此外，另一专注于债市分析的公众号“谈天说债”也同样提到，时代变了，大家沉重的债务都没有变，债券投资人脆弱的心没有变。 “今日的大幅折价抛售、拒绝过剩债券质押、传闻中的债基赎回、流动性分层，让人想起2016年4月份中煤华昱和东北特钢刚刚违约时的惨状，又让人想起2019年6月BS事件之后的非银流动性分层惨状。 ”
这篇文章提到，各种群里飞速传播的或真或假的信息，更是加剧了恐慌情绪的蔓延。文章称：
你说在一个宽信用的年代，出现这么尴尬的现状，到底是什么原因导致的？
短期内，一二级恶性循环已经漏出苗头，现状或许会进一步向不好的方向发展，真心建议其余省份煤企领导、弱资质国企和地方同志加强研究对策，积极跟市场和持仓机构互动，增加信息透明度和增强债券投资人信息，有问题积极跟领导打报告做汇报，不要捂着藏着，这个时候千万不要掉链子，债券发行要跟主承做好沟通，短期不要太在意价格，能找省内银行尽力找银行对接。