|“品牌授权+产业链服务”，能否打造高效南极人生态链？( 三 )

时间互联不断完善收入质量，布局MCN新业务
时间互联主营移动互联网营销业务，公司注重长期健康发展。
不断提高客户及收入质量，主要指标有所波动。

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传统业务稳健发展。在加强与已有客户的合作、提升业务体量的同时，不断拓展H5 类型新客户，丰富客户类别。
积极拓展新业务，与本部业务协同发展。 2019 年开始，顺应互联网直播浪潮，公司开始布局 MCN 业务，拓展网络红人广告及网络直播服务业务。
与传统业务相比，新业务属于品牌类广告，预付比例和毛利率一般较高。

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【|“品牌授权+产业链服务”，能否打造高效南极人生态链？】业绩预测及投资建议
业绩预测
假设1：2020-2022 年公司品牌授权业务 GMV 增速分别为 40%、35%、35% ，对应的货币转化率分别为 4.2%、4.0%、3.8% ，对应现代服务业营收增速分别为 28.73%、28.57%、28.25% ，对应毛利率分别为 93%、93%、93% 。
假设2：2020-2022 年移动互联网业务营收增速分别为-2%、10%、5% 。对应毛利率分别为 8.35%、8.35%、8.35% 。
假设3：货品销售营收增速分别为-30%、50%、30% 。对应毛利率分别为 20%、20%、20% 。

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投资建议
预计公司2020-2022 年，归母净利润分别为 15.55、19.88 和 23.48 亿元， EPS 分别为0.63、0.81、0.96 元，对应当前股价 PE 分别为 33、25、22 倍。
考虑公司扩品牌、扩品类、增渠道带动GMV 高速增长能力以及在品牌授权领域建立的先发优势。给予公司 2020年 40倍估值，首次覆盖给予“买入”评级。

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天眼查APP显示，南极电商股份有限公司主要从事品牌授权服务、电商生态综合服务平台服务、柔性供应链园区服务、专业增值服务及货品销售业务。
公司对传统O2O产业链进行整合和全面优化，从而实现服务对象价值提升。
南极电商于2016年1月完成借壳上市，被借壳公司名称为江苏新民纺织科技股份有限公司，主营业务为丝织品织造业务。

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风险提示
（1）电商渠道及流量渠道依赖风险。
（2）时间互联持续稳定盈利及多元化拓展的风险。