中年|低估不是低估值，物超所值才关键( 二 ) |中薪|高薪|

第二种情况以下等马的价格买中等马，则是以价格折扣来抵消公司质量上的瑕疵。有些公司在商业模式、竞争优势、成长空间这三个维度中的个别方面不尽如人意，尤其在成长空间方面，较低的增长率使得市场对它们弃之如敝履，进而提供了极低的价格，同样意味着很高的潜在回报率。此时以下等马的价格买中等马，若真是中等马，就有超额收益；如果运气好是一匹上等马，还能赚大钱；若只是匹下等马，也不吃大亏，因为付出的也只是下等马的价钱。
因此，回到“低估不是低估值，物超所值是关键”这句标题，板块估值的高低尚不足以构成价值投资选股的充分原因；所谓低估，只有从个股的维度、一事一议地衡量具体标的之长期潜在回报率——做多情景的假设，在评估资产质量时留出余量，把乐观、中性、悲观都考虑一遍，尤其多想一些悲观情景，构造安全边际。这样，即便乐观情景没有发生，也能少亏钱或者赚小钱。
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【来源：中泰证券资管】
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